瑞豐光電半年報預告點評:受益于LED行業景氣度上行,預計收入快速增長

 一、事件概述

 瑞豐光電發布2013年半年報預告,公司預計歸屬于母公司凈利潤比去年同期增長20%-40%。

 二、分析與判斷

 受益于LED行業景氣度較高,預計公司收入快于凈利潤增速

 收入方面,受益于LED行業景氣度較高,我們預計今年上半年公司營收增長50%-100%,遠遠超過凈利潤增速。其中,中大尺寸背光LED同比仍然維持了較高增速,由于LED照明市場的景氣度上行,公司來自照明LED收入環比有較快增長。

 預計毛利率由于收入結構改變有所下降

 由于照明LED收入占比上升,且毛利低于背光LED業務,由此公司整體毛利較之去年同期有所下降。

 預計管理費用受股權激勵費用影響增長較快

 由于股權激勵費用的確認,預計今年上半年的管理費用較之去年同期有較快增長。

 看好LED行業景氣度,公司大幅擴產LED照明產能

 由于LED照明市場亦隨著商業照明的爆發和室內照明的啟動走出了去年下半年的困境,下游應用需求強勁,而公司產能不足,因此公司前期公告擬將產能擴充至現有產能的2.8倍,其中主要是照明LED產能的擴張,即由此前的年產能為2470KK擴充至8388KK。產能大幅擴張充分說明公司訂單充足,照明LED需求較為旺盛。

 三、盈利預測與投資建議

 我們預計公司2013-2014年每股收益分別為0.32元/0.46元,對應2013-2014年PE分別為35/24x。我們看好公司在背光領域的長期競爭優勢及LED照明行業景氣度,但鑒于估值較高,仍然“謹慎推薦”評級。

 四、風險提示

 LED電視、照明需求不及預期