產業鏈分工細化和新進入者眾多,加快電視生產外包步伐

        2012年全球液晶電視銷量2.3億臺,預計未來幾年將保持約8%的穩步增長。

        目前電視生產外包比例約40%,由于激烈競爭要求產業鏈分工細化,且智能電視的廣闊前景吸引了眾多IT和新媒體企業的進入,我們預計外包趨勢將更加明顯。

        成本控制、標準化部件生產和快速跟進能力是核心優勢

        兆馳對電視新技術和新產品保持密切跟蹤,一旦出現需求放量則快速跟進。

        公司成本控制能力強,標準化生產程度高,周轉速度快,可快速提供性價比高的產品,獲得代工訂單。公司電視訂單量從2008年的40萬臺上升至2012年的約550萬臺,我們預計未來幾年仍有望保持20%左右的快速增長。

        LED背光和LED照明有望成為新的增長點

        液晶電視LED背光化已接近完成,未來LED背光外包料將逐步增加,進一步細化電視產業鏈。同時隨著LED芯片價格快速下滑,LED照明需求開始啟動,未來有望成長為繼LED背光后的龐大市場。兆馳2012年LED業務實現收入2.2億元,相對LED同行,公司在背光產能消化、客戶和渠道共享及產品價格上有優勢,我們預計今年收入將達8.5億元,未來有望成為新的增長點。

        估值:首次覆蓋給予“買入”評級,目標價12元

        我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.59/0.79/0.98元,基于瑞銀VCAM貼現現金流模型,在WACC假設為9.7%的情況下,推導出目標價12.00元,對應2013/14/15年PE分別為20/15/12倍,給予“買入”的投資評級。