LED帶動效應顯現，14Q1營業利潤翻番增長
2014年Q1公司實現營業收入7億元，同比上升28.31%。毛利率由去年同期19.52%上升到24.63%，實現歸母凈利潤0.71億元，實現營業利潤0.88億元，同比增長113%。自公司去年大力發展LED以來，因渠道和廣告必要投入雖然對13年Q4費用產生較大影響，但隨著LED業務比重快速提升，已經帶動14Q1營收和毛利率雙增長。隨著LED產品的積極推進，公司LED照明的渠道和品牌價值將逐步顯現，正向“LED燈王”快速邁進。
“渠道、生產、品牌、規模”優勢助力佛山照明成為LED照明新龍頭
LED照明的競爭未來會是“渠道、生產、品牌、規模”的鐵人四項綜合競爭。我們認為佛山照明在這四大要素優勢明顯：1)渠道：傳統經銷商渠道實力雄厚，步入LED時代推出各類優惠活動及政策綁定經銷商，同時戰略布局新興專賣店及電商渠道;2)生產：產能彈性大，成本控制能力強，符合行業發展趨勢;3)品牌：自有品牌享有很高知名度，與滬牌強強聯手，同時不斷加強品牌宣傳;4)規模：傳統光源時代的“中國燈王”，生產規模巨大，經營狀況穩健，盈利能力強。
公司將長期受益于行業成長，也不乏超預期增長可能
公司LED產品內銷旺，渠道庫存消化明顯，帶動業績迅速拉升，由于公司LED產品以自主品牌為主，隨著產能逐步釋放，盈利彈性很大。從中長期來看，公司在國內多渠道并行發展的同時，海外代工業務也會迅速啟動，同時還會加快布局盈利能力更強的燈具業務，成長邏輯清晰。預計2014-2016年EPS分別為0.42/0.60/0.82元，考慮到公司優質渠道資源、強大的品牌價值和行業地位以及行業未來的高成長性，繼續給予“買入”評級。
