“我們本來計(jì)劃年底前在新三板掛牌，各種工作已準(zhǔn)備就緒。但從市場現(xiàn)在的情況來看，只能等到明年或后年了。”9月29日，青島一家企業(yè)的負(fù)責(zé)人表示。
從全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）獲悉，截至9月29日，新三板市場共有掛牌公司3568家，總股本1886.92億股。目前，在審企業(yè)1109家。此外，已與券商簽約、正在改制、完成股改或通過券商內(nèi)核的擬掛牌企業(yè)約有6000家左右。
如此規(guī)模的擬掛牌企業(yè)存量，無疑使得新三板市場出現(xiàn)“塞車”。
水漲船高
南方某券商投行部總經(jīng)理嚴(yán)鵬認(rèn)為，現(xiàn)在幾乎每家券商都有上百家新三板公司排隊(duì)待審，“在這一局面下，純粹的求量已成為過去時(shí)，只有相對(duì)較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)才可能脫穎而出。”
過千家在審企業(yè)，加之已與券商簽約、正在改制、完成股改、通過券商內(nèi)核的擬掛牌企業(yè)，這些企業(yè)的總量超過7000家。“如果有企業(yè)現(xiàn)在才開始找券商打算掛牌新三板，前面排隊(duì)隊(duì)伍已經(jīng)‘一眼望不到頭’，漫長的等待將是企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)問題。”嚴(yán)鵬說。
據(jù)介紹，大多數(shù)券商的儲(chǔ)備項(xiàng)目基本上都可以持續(xù)到一年之后，但由于整個(gè)掛牌流程做下來也要一年左右，如果再接項(xiàng)目的話，急著融資的企業(yè)也等不起。此外，有消息稱部分券商已經(jīng)暫停接單和新的進(jìn)場協(xié)議的簽署。
目前來看，新三板市場的火爆使得大量增長的掛牌公司與有限的券商形成供求失衡的局面，券商對(duì)于企業(yè)的要求正水漲船高。
“早期券商對(duì)于掛牌企業(yè)的盈利不作要求，滿足股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌條件即可。但隨之而來的掛牌熱讓券商應(yīng)接不暇，掌握主動(dòng)權(quán)的券商將盈利標(biāo)準(zhǔn)提升至1000萬元以上不等，甚至有大券商將標(biāo)準(zhǔn)提升至凈利潤5000萬元以上，上市條件直逼創(chuàng)業(yè)板。”銳財(cái)經(jīng)網(wǎng)分析師劉江遠(yuǎn)對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示。
值得注意的是，不少地方政府為了鼓勵(lì)企業(yè)掛牌新三板出臺(tái)了獎(jiǎng)勵(lì)措施。比如，倘若企業(yè)成功掛牌，將得到省級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)100萬元，相當(dāng)于企業(yè)不花錢便能輕松掛牌新三板。然而，現(xiàn)在隨著券商收費(fèi)水漲船高，這樣的好日子一去不復(fù)返了。
從相關(guān)券商處獲悉，掛牌費(fèi)用涵蓋了券商負(fù)責(zé)擬掛牌企業(yè)從股改到掛牌成功的整個(gè)過程。在今年年初，擬掛牌企業(yè)付給券商的基準(zhǔn)費(fèi)用是100萬元。到目前，這個(gè)基準(zhǔn)已漲到120萬元。再加上30多萬元的審計(jì)費(fèi)，以及15萬到20萬元的律師費(fèi)，企業(yè)最終成功掛牌新三板需花費(fèi)160萬元左右，而部分券商的打包費(fèi)用已收到200萬元。
此外，今年有多家新三板公司因違規(guī)被罰，不少主辦券商也因此面臨較大壓力。“現(xiàn)在行情比較微妙，A股市場表現(xiàn)不好，新三板也出現(xiàn)降溫跡象，”劉江遠(yuǎn)分析道。
VC/PE也排隊(duì)
從年初至今，新三板新增掛牌企業(yè)每月均保持了勻速增長，這個(gè)勻速中位數(shù)是180家左右。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方給出的今年年底掛牌企業(yè)預(yù)測是4000家，也是大致按照這個(gè)數(shù)字來測算的。
觀察注意到，在8月初，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)負(fù)責(zé)人談及企業(yè)申報(bào)出現(xiàn)排隊(duì)的問題時(shí)曾表示，目前大部分項(xiàng)目均能在申報(bào)后2個(gè)月內(nèi)完成審核工作。下一步將進(jìn)一步提高主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，加大信息披露監(jiān)管力度，為進(jìn)一步提高掛牌審查工作效率創(chuàng)造條件。
與此同時(shí)，清科集團(tuán)執(zhí)行副總裁、清科研究中心董事總經(jīng)理符星華稱，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已遠(yuǎn)超主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的總和，而傳統(tǒng)VC/PE在繼續(xù)投資擬掛牌企業(yè)的同時(shí)，自己也紛紛登陸新三板———目前已有超過100家VC/PE機(jī)構(gòu)在排隊(duì)等待掛牌，新三板將成為VC/PE的主要競爭戰(zhàn)場。
事實(shí)上，新三板市場的發(fā)展對(duì)VC/PE的生存法則也正帶來潛移默化的改變。一方面，企業(yè)能夠掛牌新三板，對(duì)VC/PE的融資依賴本身就在降低，渠道的豐富使VC/PE面臨更多的資源競爭；另一方面，投資機(jī)構(gòu)自身登陸新三板也成為一種新的變革。
清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過5家VC/PE投資機(jī)構(gòu)登陸新三板，包括九鼎投資、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、硅谷天堂等。“這幾家機(jī)構(gòu)登陸新三板后，整個(gè)發(fā)展速度和規(guī)模都有了翻天覆地的變化。”符星華說道，目前除上百家VC/PE機(jī)構(gòu)正在排隊(duì)外，還有部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了借殼掛牌，例如中鈺資本。
“盡管目前新三板市場遇到交投冷清等暫時(shí)性困難，但隨著創(chuàng)業(yè)大潮的不斷擴(kuò)展和制度改革的不斷利好，新三板長期向好的大趨勢不會(huì)改變。”劉江遠(yuǎn)表示。
然而，新三板仍面臨流動(dòng)性危機(jī)和長期投資考驗(yàn)等諸多挑戰(zhàn)。目前，新三板掛牌的3500多家企業(yè)里，只有30%曾經(jīng)有過交易，每天的交易企業(yè)數(shù)量不超過200家，即不到10%。
基于此，不少接受采訪的業(yè)界人士認(rèn)為，新三板適時(shí)推出分層制度尤為必要。這不但有助于市場流動(dòng)性的解決，同時(shí)，能讓好的企業(yè)往前走、差的企業(yè)待在原地，從而促進(jìn)市場的優(yōu)勝劣汰。
