投資要點：

 

　　公司發布17 年中報業績修正預告，業績同比增長40%-50%。公司發布17年半年度業績修正預告，上調業績預告至同比增長40%-50%，對應歸母凈利潤為3.1 億元-3.3 億元。公司液晶電視、機頂盒等各項業務增長態勢良好，產品及客戶結構持續優化，配合有效成本管控，公司盈利能力得到提升。

 

　　互聯網電視生態圈成型，風行運營力助公司轉型。公司15 年8 月收購風行在線63%股權，結合自身ODM 制造，轉型打造風行互聯網電視品牌。并于16 年11 月通過定增引入戰略伙伴東方明珠及國美咨詢，意在構建內容及渠道優勢。目前公司已經完善“制造+終端+內容+牌照+渠道+運營”全生態圈，并于17 年1 月發起成立50 億元文化傳媒產業投資基金，圍繞互聯網電視生態運營完善布局。伴隨風行運營情況轉優，公司互聯網電視生態優勢即將凸顯，商業模式逐步清晰，17 年有望貢獻業績。

 

　　合作京東首發新品，布局線上線下全渠道。公司持續推進風行商城、天貓、京東等線上渠道建設，亦計劃于17 年7 月與京東合作首發新品加深雙方戰略合作，推動線上渠道布局。線下渠道上截止17 年4 月，風行電視已布局1.5萬家經銷，17 年年度目標完成2 萬家網點建設。我們判斷未來公司將繼續推進線上及線下渠道發展，形成完善全方位銷售網絡。

 

　　原有LED 封裝與照明業務增長良好，計劃布局LED 外延片及芯片生產完善產業鏈。公司于 2011 年開始涉足產業鏈的中游封裝行業及下游應用領域，目前相關業務增長態勢良好，16 年公司LED 業務收入達9.6 億元，17 年全年有望實現30%以上增長；此外2017 年6 月公司公告計劃出資15 億元-16億元投資建設 LED 外延片和芯片生產項目，進入上游芯片生產，打造完整的產業鏈進一步發揮協同效應，預計項目正式投產后可為公司帶來60 億元新增產值。

 

　　盈利預測及投資建議。風行電視17 年目標銷量300 萬臺，目標用戶規模500萬。風行經過磨合期后，變現模式逐漸清晰，17 年有望實現扭虧為盈。LED封裝及照明等子公司員工持股推進業務良性增長，我們判斷未來公司整體或局部將繼續推動股改激勵。此外針對前期大幅匯兌損失，公司主動調整結算方式，加快結匯速度減少美元負債，2017 年所受負面影響進一步降低。預計17-19 年公司EPS 為0.12、0.16 及0.19 元，對應同比增長達50.7%、29.5%及18.1%。參考相關互聯網電視標的結合自身增長水平，給予公司17 年30PE 估值，對應目標價3.60 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

 

　　風險提示。市場競爭激烈風行電視銷售不及預期。