行業(yè)優(yōu)勢(shì)

 

　　小間距顯示封裝領(lǐng)跑者，顯著受益于下游市場(chǎng)快速成長。不同于現(xiàn)階段增速放緩且競(jìng)爭(zhēng)激烈的LED 白光照明市場(chǎng)，小間距LED 顯示仍呈現(xiàn)出快速成長的態(tài)勢(shì)。主要源于兩方面驅(qū)動(dòng)：其一是安防、交管、軍演等政府采購驅(qū)動(dòng)；其二是室內(nèi)商顯領(lǐng)域小間距LED 顯示對(duì)傳統(tǒng)DLP 顯示替代。我們認(rèn)為無論是政府采購還是商用顯示領(lǐng)域在未來一段時(shí)間都將維持較高的景氣度，國星光電作為國內(nèi)小間距顯示封裝的領(lǐng)頭羊，將有望獲得超越行業(yè)平均水平的增速。

 

　　公司優(yōu)勢(shì)

 

　　直顯加背光驅(qū)動(dòng)Mini LED 快速成長。公司憑借其領(lǐng)先的封裝技術(shù)，2018 年6 月發(fā)布首款mini LED 產(chǎn)品后，在直顯和背光領(lǐng)域均快速推進(jìn)。Mini LED 直顯應(yīng)用是小間距顯示的進(jìn)一步延伸，與小間距封裝在技術(shù)與客戶兩

 

　　方面均可無縫銜接，公司mini 產(chǎn)品自推出以來已經(jīng)獲得市場(chǎng)主流顯示屏廠家的廣泛認(rèn)可。我們認(rèn)為隨著mini 顯示市場(chǎng)的逐步崛起，作為行業(yè)先行者的國星光電將會(huì)率先獲益。

 

　　產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

 

　　Mini LED 在背光領(lǐng)域的應(yīng)用是公司顯示業(yè)務(wù)以外的純?cè)隽渴袌?chǎng)。不同于傳統(tǒng)液晶顯示采取導(dǎo)光板側(cè)入式背光方案，mini LED 背光方案采用巨量LED 晶粒作為背光源。與側(cè)入背光方案相比，該方案具有區(qū)域亮度可調(diào)、顯色

 

　　性和對(duì)比度更高的優(yōu)點(diǎn)，并可達(dá)到8K 顯示效果。與OLED 相比，mini 背光方案具有壽命長、穩(wěn)定性好、產(chǎn)業(yè)鏈成熟和成本下降快的優(yōu)點(diǎn)?；诖诉壿?，我們看好國星光電mini LED 在電競(jìng)顯示器、家庭電視等高端大尺寸領(lǐng)域的應(yīng)用前景。

 

　　“四合一”封裝業(yè)界領(lǐng)先。為解決晶粒尺寸微縮帶來的下游貼片機(jī)抓取困難等一列技術(shù)瓶頸，國星光電率先研發(fā)出業(yè)界領(lǐng)先的“四合一”封裝方案。該方案在解決貼片精度問題的同時(shí)也避免了COB 方案的各模組色差的問題，很大限度減少對(duì)下游客戶生產(chǎn)設(shè)備的沖擊，客戶無需大規(guī)模更新生產(chǎn)設(shè)備即可從小間距產(chǎn)品過度到mini 產(chǎn)品。我們認(rèn)為在mini LED 剛剛起步且行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚未建立的當(dāng)下，這種技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有助于公司通過制定行業(yè)規(guī)范來確立自身行業(yè)領(lǐng)先地位。

 

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

 

　　維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為：隨著小間距滲透率提升、mini 顯示和mini 背光市場(chǎng)鋪開，國星光電作為LED 顯示封裝行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，業(yè)績(jī)有望迎來較大的彈性。預(yù)計(jì)公司2018-2020年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.04、6.56、8.22 億元，對(duì)應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 13.15、10.11、8.06倍，維持公司買入評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

　　1)小間距顯示屏需求不及預(yù)期；2)mini LED 顯示需求不及預(yù)期；3)mini 背光受成本制約需求不及預(yù)期；4)封裝價(jià)格大幅波動(dòng)。