在LED顯示屏企業倒閉、轉型甚囂塵上之際，福日電子卻決意火中取栗。

        7月15日，福日電子復牌并公告，擬以6.41元/股非公開發行5000萬股，用于收購深圳市邁銳光電有限公司(下稱邁銳光電)92.8%股權及償還借款。

        公告顯示，邁銳光電主營為LED顯示屏，2012年及今年上半年營業收入、凈利潤，分別為32002.97萬元、17729.12萬元和2542.03萬元、1052.56萬元。

        令人大跌眼鏡的是，邁銳光電2012年為10080.89萬元的所有者權益，今年上半年僅剩下5392.66萬元，6個月縮水約47%。

        “這應是邁銳光電股東出售股權前突擊分紅和負債上升所致。”一位注冊會計師認為。

        不僅如此，聲稱收購邁銳光電是為“推進公司LED產業鏈整合，提升公司競爭力”的福日電子，自2001年就開始涉足LED行業，但其首發募投4000萬元的氮化嫁基高亮度發光材料與發光器件產業化示范工程項目，卻長期連年虧損，截至2012年底累計損益為-3117.92萬元。

4倍溢價收購

        福日電子此番擠上LED顯示屏獨木橋，迎來的卻是該行業江河日下盈利能力和日趨殘酷的市場競爭。

        按公告披露的數據計算，邁銳光電2012年凈利潤率約為7.9%，今年上半年已下降至5.9%。

        而LED顯示屏市場也在萎縮。數據顯示，2013年一季度政府采購LED顯示屏市場完成采購4050萬元，比去年一季度的5259萬元縮減23%。

        但此次收購邁銳光電對價卻不菲。據公告測算，福日電子此次定增募資總額約為3.205億元，扣除發行費用，募資凈額應超過3億元，再扣除募資凈額的30%用于償還借款項目，收購邁銳光電92.8%股權的募投已超過2億元。

        然而，邁銳光電截至今年6月底的收購評估基準日所有者權益為5392.66萬元，92.8%股權對應的凈資產為5004.39萬元，收購價約為其凈資產的4倍。

        即使以邁銳光電2012年相對高企的凈利2542.03萬元計算，收購市盈率也達到約8倍，何況其今年上半年凈利潤僅為1052.56萬元，假設下半年凈利潤與上半年相同，收購市盈率則接近10倍。

        但LED顯示屏企業盈利能力大幅下挫已是不爭事實，7月13日，主業為LED顯示屏的洲明科技[-0.60% 資金 研報](300232.SZ)公告稱，預計2013年上半年凈利較上年同期下降26.57%-48.9%。

        同樣在7月13日，主營為LED顯示屏芯片的華燦光電[0.28% 資金 研報](300323.SZ)亦披露，LED芯片市場經過上一年的非理性價格競爭，與去年同期相比價格下降幅度很大，預計上半年凈利潤比上年同期下降約46.1%-67.6%。

        “LED顯示屏芯片業務比重在80%左右，但市場已出現消化不良，公司已將業務重點放在發展照明白光芯片上。”華燦光電人士稱。

        不過，福日電子認為，本次收購可有效促進業務結構調整及持續盈利能力提高，并稱“抓住行業發展機遇，做強做大公司主業。”但即使以邁銳光電2012年的凈利為基礎，收購后，以福日電子現有總股本24054.41萬股加上擬定增的5000萬股進行攤薄，2億多元投入只增加區區每股收益0.087元。

出售玄機：從擬上市到被收購

        “福日電子所說的抓住行業發展機遇，偷換了LED照明與顯示屏概念。”一家創業板LED上市公司人士表示，“今年以來LED照明與顯示屏的市場冰火兩重天。”

        LED照明產業確在回暖，這從瑞豐光電[6.44% 資金 研報](300241.SZ)、士蘭微[4.79% 資金 研報](600460.SH)等業績可見端倪，兩者預計上半年凈利潤分別同比增長20%-40%和250%至300%。

        但2001年就已進入LED領域的福日電子，十多年來卻乏善可陳，其占51%股權的LED產業布局主體福日照明，除了2012年盈利14.43萬元外，自2001年成立以來均虧損。

        福日電子稱，其目前產品布局已包括LED室內照明、LED路燈等照明產品和LED封裝、LED顯示屏等，并計劃以控股子公司福日照明、福日光電(原名興信電子)為基礎，將LED作為未來發展的核心產業之一。

        但福日光電也是虧損大戶，據福日電子2012年12月26日公告，福日光電2011年凈利潤-428.97萬元，資產負債率為84.39%，2012年前三季度虧損276.62萬元，資產負債率為95.4%。

        “在十多年深耕的LED產業領域，至今仍無法盈利，奢望通過并購來實現在LED產業的跨越式發展，無異于緣木求魚。”福建一位私募人士認為。

        而福日電子擬收購的邁銳光電，此前已在籌劃上市，其目標是在2015年實現上市。

        公告顯示，邁銳光電成立于2006年4月10日，注冊資本3680萬元，實際控制人為陳澤波，股東包括石建功、陳濤及邁銳光投資合伙企業、鑫銳明企業管理咨詢企業。另據其官網，其最早注冊資金為100萬元，此后進行了5次增資，最后一次增資時間為2012年3月，注冊資本從3200萬元變為3680萬元。

        但其官網資料表明，2010年銷售額突破3億，2012年更突破5億。而福日電子公告卻稱2012年為32002.97萬元，兩者存在較大出入。

        “從擬上市改為出售，最大可能性是核心競爭力受挫，凈利大幅下滑，甚至日常經營已出現變故。”上述私募人士表示，“福日電子此時高價出手，到底是撿漏還是替人背包袱?”