就在7月24日招商銀行的285.6億再融資方案剛剛落地后，昨日，A股市場再次曝出被稱為“A股圈錢王”的京東方將通過定向增發(fā)再融資460億，創(chuàng)下今年A股再融資額度之最。同時，市場對這架“燒錢機器”的質(zhì)疑聲音四起。而京東方人士昨日在接受采訪時明確否認(rèn)公司再融資存在圈錢目的。而昨日收盤，京東方A股股價大跌8.37%，報收2.19元。   　　再融資超過總市值164億   　　7月25日，停牌籌劃重大事項的京東方A（000725）公布年內(nèi)A股市場最大再融資預(yù)案，擬以不低于2.10元/股的價格定增95億~224億股，募資凈額不超過460億元。此輪融資募投項目瞄準(zhǔn)超高清、氧化物、觸摸屏等需求快速增長的巨大市場，以求提升其整體競爭力。   　　京東方公告顯示，募投項目全部建成后，其產(chǎn)品將覆蓋幾乎所有的面板應(yīng)用領(lǐng)域，提升公司市場話語權(quán)。同時，AM-OLED生產(chǎn)線的建設(shè)有助于公司搶先布局AM-OLED市場，占領(lǐng)先機。   　　盡管公司公告對項目前景的描述十分誘人，但面對有著“A股圈錢王”之稱的京東方，方案一推出立即引來市場人士的質(zhì)疑之聲。   　　“京東方上市12年來，公司虧損近80億，累計融資卻接近300億元。”君凱投資董事長張軍表示，“按照昨日京東方收盤價2.19元計算，公司總市值不過295.65億元，此次定增融資卻將超過其總市值164.35億元，算是創(chuàng)下A股再融資先例。”   　　同時，A股市場對于京東方A巨量再融資用腳投票，截至昨日收盤，京東方A股股價大跌8.37%，報收2.19元。   　　根據(jù)京東方A的介紹，受益于面板需求增加，目前公司已經(jīng)運營的4條生產(chǎn)線良品率均達(dá)到95%以上，并保持滿銷滿產(chǎn)、持續(xù)盈利的狀態(tài)。公司在產(chǎn)能擴張的同時，資金需求的矛盾愈發(fā)突出。   　　然而，引起市場廣泛注意的是，從三星最新智能手機GalaxyS4的銷量低于預(yù)期、蘋果第三財季在大中華區(qū)的營收下滑43%的情況看，高端智能手機市場趨于飽和。張軍認(rèn)為，隨著智能手機增速放緩，相關(guān)上下游將不可避免地受到營收增速下降的考驗。如果這個時候盲目上馬生產(chǎn)線，京東方A可能再一次陷入“融資-虧損-再融資”的圈錢怪圈。   　　京東方否認(rèn)再融資為圈錢   　　京東方A前身是1952年成立的北京電子管廠，1993年4月企業(yè)重組，由北京京東方投資發(fā)展有限公司作為主要發(fā)起人，管理層和員工出資650萬元，采取定向募集的方式設(shè)立了京東方集團(tuán)股份有限公司，由北京市電子控股有限責(zé)任公司(北京市政府的投資公司)間接控股。   　　2001年1月12日，京東方A在深交所正式掛牌交易，主要從事以顯示器材、移動數(shù)碼產(chǎn)品和IT服務(wù)三大主營事業(yè)群。   　　同時，京東方于2002年全面進(jìn)入液晶面板領(lǐng)域。對此，業(yè)內(nèi)一大批產(chǎn)業(yè)研究人士都對之贊譽有加，認(rèn)為“京東方模式”打破了液晶產(chǎn)業(yè)國際巨頭對中國的技術(shù)封鎖與壟斷，對本土液晶面板產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到巨大的拉動效應(yīng)。   　　但是12年過去，結(jié)果卻令人尷尬。2001~2013年期間，京東方通過4次A股增發(fā)再融資，募資凈額共計248億元，公司總共虧損掉79.32億元。值得一提的是，京東方A上市12年間還獲得政府補貼11.59億元，其間對投資者的分紅僅為1.18億元。   　　“一系列的收購與項目投資，使京東方的負(fù)債總額迅速從2001年的6.5億元飆升到2005年的173億元，資產(chǎn)負(fù)債率一度高達(dá)80%以上。就是到去年底，京東方A的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)47.44%。”申銀萬國投資顧問何武表示，“過高的負(fù)債比率，使得依靠再融資和銀行貸款迅速膨脹起來的京東方隨即陷入了債務(wù)泥潭之中。”   　　就在一輪輪“虧損-融資-再虧損”的循環(huán)之下，京東方的資產(chǎn)規(guī)模卻奇跡般地持續(xù)膨脹：從2002年到2012年期間，京東方的凈資產(chǎn)穩(wěn)步上升，從22億元增加至258億元。相當(dāng)于8年時間“再造”了11個京東方。   　　就在昨日，記者就市場對本次京東方A巨量再融資被質(zhì)疑一事采訪其證券事務(wù)部時，該證券事務(wù)部一位不愿意透露姓名的人士表示，“本次定向增發(fā)，我們不認(rèn)為是圈錢，這些募集資金都將投入跟主營密切相關(guān)的4~5個新項目中，460億元的融資額是按照這些項目完全建成使用后所需要的資金量。”   　　縱深   　　京東方為何受到青睞   　　一位曾經(jīng)調(diào)研過京東方的某券商資產(chǎn)管理部人士提出了這樣的質(zhì)疑：“為何各地政府會對一個越虧越投、越投越虧的項目如此青睞？除去京東方自己提出的盈利預(yù)期外，究竟還有什么原因？”   　　“這里面有一些戰(zhàn)略考慮，有些LED產(chǎn)品使用渠道特殊，比如用在軍工領(lǐng)域，必須要國產(chǎn)。”曾經(jīng)就職于廣發(fā)證券投行總部的金照亮先生表示。“我國在2009年出臺的《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》明確將TFT-LCD液晶平板顯示屏列為當(dāng)前重點發(fā)展的重大工程,且通過限批給予京東方保護(hù)。”金照亮指出，“實際上，相關(guān)項目對GDP的拉動作用也是很直接明顯的；包括稅收收入、配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都將給產(chǎn)品線落地省市帶來很大提升。比如一個京東方生產(chǎn)線，從開始建設(shè)就能拉動300億元的工業(yè)投資，建成之后的年產(chǎn)值就是千億級別。從開建到完全投產(chǎn)需要5年時間，5年打造一個千億級別的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這種投資效率非常高。”   　　不過，這樣的投資邏輯對于多數(shù)金融投資機構(gòu)來說，顯然是無法接受的。“這是因為核算標(biāo)準(zhǔn)不一樣，但市場要求的是回報率，一個投資經(jīng)理也等不起京東方五六年后的可能盈利。”中新大東方保險投資部胡海浪表示。   　　巨量再融資是IPO重啟試金石   　　盡管京東方A股再融資“圈錢”意圖十分明顯，但經(jīng)過前期大幅暴跌后剛剛得以喘息的A股市場，為何在IPO都不能重新啟動的情況下，卻連續(xù)不斷地推出招商銀行285.6億、京東方A460億的巨量再融資計劃，使得疲弱不堪的市場再度蒙上了陰影？   　　平安證券投資顧問曾慶表示，“盡管近年來再融資已成為中國股市的“第一圈錢利器”，但由于今年以來IPO暫停，融資總額僅為再融資規(guī)模的2267.46億，相比2011年同期總?cè)谫Y規(guī)模3852.6億、2012年同期總?cè)谫Y規(guī)模3260.5億，總體融資規(guī)模是近年來最小的。所以，適當(dāng)增加再融資量對市場影響不大。”   　　“這次招行和京東方的巨量再融資，應(yīng)該是IPO啟動前的試金石。”曾慶表示，“如果A股市場因此一蹶不振，說明新股發(fā)行還需要暫緩，假如市場能夠承接住招行再融資的利空，表明投資者對于未來的新股擴容已經(jīng)有了一定的心理準(zhǔn)備，下一步可能要進(jìn)入小規(guī)模新股發(fā)行的試點，這不僅意味著新股將要開閘，而且會源源不斷。”   　　曾慶指出，“近兩日連續(xù)推出的招商銀行、京東方A的巨量再融資方案，應(yīng)該是管理層深思熟慮的結(jié)果。雖然兩天來A股市場并沒有引發(fā)大規(guī)模下跌，但在創(chuàng)業(yè)板歷史高位附近，即將迎接8月份493.89億元最大解禁潮壓力下，為創(chuàng)業(yè)板市場降溫起到了立竿見影的作用。”截至昨日收盤，上證指數(shù)僅下跌0.06%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則暴跌4.4%。   　　廣發(fā)證券投資顧問鄭有利表示，“從近兩天的市場情況看，招商銀行、京東方A的巨量再融資方案對市場影響相對較小，未來發(fā)展看，滬指很快就會在2000點一線回穩(wěn)。不過，鄭有利對京東方A本次增發(fā)的機構(gòu)能否獲利表現(xiàn)出了一定擔(dān)憂，“目前增發(fā)才啟動，昨天京東方A就收到了2.19元的偏低位置，離2.10元的最低增發(fā)價僅一步之遙，在這個位置上拿到增發(fā)股份，除非今、明兩年京東方A股業(yè)績出現(xiàn)比較大的變化，才可能使其股價擺脫低迷狀態(tài)。否則，在京東方A目前135億總股本的壓力下，股價還有繼續(xù)走低的可能。”