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早在2012年6月就已預披露招股說明書的海洋王照明科技股份有限公司(下稱“海洋王照明”)至今仍未有上會安排。

事實上，其招股書預披露初期曾遭受到大量質疑，外界一度揣測海洋王照明的上市之路會因此受阻。對此，海洋王照明辦公室相關人士告訴記者：“公司內部也不知道何時過會，其他的不方便透露。”

紛紜的質疑集中在海洋王照明的募投項目上，認為其自有資金便可滿足大部分籌投項目。根據其招股說明書，公司最近三年末的貨幣資金余額都在2億元以上，而截至2011年底這一數據為3.46億元，剛好符合其募投項目中“生產線建設項目”的3.36億元資金需求。

更為吊詭的是，在海洋王照明的五個獨董中，有兩名獨董“身兼數職”，獨董之一的陳燕生同時擔任陽光照明、飛樂音響、勤上光電和遠方光電這四家已上市企業的獨立董事，而另一獨董王錦燧目前也在雷士照明任獨立非執行董事。

根據時代周報記者統計，目前已有17家照明及相關企業正排隊上市，海洋王照明是其中唯一一個主營特殊環境照明行業的公司。根據《2010 年特殊環境照明市場分析》，在中國大陸特殊環境照明市場，2008-2010 年，海洋王照明的銷售額和市場占有率均位列國內企業榜首。也就是說，雖然因諸多問題飽受詬病，但海洋王照明的IPO進程或許并不會像外界所擔憂的“半途夭折”。

巨額募集資金引質疑

根據其招股說明書顯示，海洋王照明本次上市擬公開發行普通股 5000萬股，占發行后總股本的 12.5%。海洋王照明IPO的募集資金將主要用于以下三個項目：年產100萬套特殊環境照明設備生產線(計劃投資額為3.36億元)、研發中心建設項目(計劃投資額為1.4億元)、國內營銷中心擴建項目(計劃投資額6977萬元)，三個項目總投資額為5.5億元左右。

對此海洋王照明表示，募集資金投資項目與公司發展戰略相匹配，若能得到順利實施，公司的生產能力、技術水平、研發能力和營銷能力將得以大幅提升，有利于公司進一步增強核心競爭力和盈利能力。

但事實上，成立于1995年、注冊資本3.5億元的海洋王照明實則手握巨資。在2009年、2010年、2011年年末，海洋王照明貨幣資金余額分別為3.12億元、2.74億元和3.46億元，而公司以上三年的經營現金凈流量則分別為1.27億元、1.55億元和1.58億元。

而且，2009-2011年，海洋王照明一共現金分紅2.4億元，如此算來，賬面現金加3年歷史分紅就達到了5.86億元，比本次擬募集資金還多出3000多萬元。不過，值得注意的是，由于海洋王照明的實際控制人周明杰夫婦持有公司股本83.62%，所以大多數歷史分紅則自然被周氏夫婦占有。

那為何在積累了大量現金的情況下，海洋王照明還要發起巨額籌集項目?“可能打算將現金用在其他項目上，但對于現有現金沒拿出來投資新產能，也許是對未來業績增長存在不確定性，畢竟現在特殊環境照明行業的競爭還是非常激烈的。”廣東省一LED企業銷售經理對記者分析。

對此次海洋王照明生產線建設項目，上述業內人士認為較為激進：“一方面，現雷士照明這些比較大的國內照明企業已經開始涉足這個行業，另一方面，本來在特殊照明行業比較成熟的國外企業也逐漸加碼國內市場，按照之前海洋王照明的銷量來看，年產100萬套可能會給銷售帶來非常大的壓力。”

根據其招股說明書顯示，在收入最高的2011年，海洋王照明通過大力推動應收賬款的提升，達成了123萬套的照明設備銷售，比2010年多銷售約55000套;并且公司2011年對應的產能利用率94.24%，并未達到滿產狀態，所以照此看來，年產100萬套的目標對于海洋王來說并非能輕松應對。

事實上，海洋王照明2011年的收入增長幅度相比較2010年已經有所下降，主要是其應收項目和預收項目的減少。根據招股書顯示，其2011年的凈利潤為1.89億，但經營凈現金流僅為1.58億，業績與現金之間存在3100萬的差額，公司的收入增長相比同行業上市公司較緩。并且，根據海洋王照明的預收賬款和重要合同披露，其經營前景并不能算樂觀。其2011年年末公司的預收賬款為最近3年以來最低。

兩名獨董亦供職競爭對手

海洋王照明的兩名獨董也被卷入了風口浪尖之處。

根據海洋王照明的招股書，公司董事會由13名董事組成，其中獨立董事五名，分別為：陳燕生、王錦燧、范值清、胡援成和王勇。

耐人尋味的是，海洋王照明獨董陳燕生目前為中國照明電器協會副理事長兼秘書長。除了在擬上市的海洋王照明任職之外，陳燕生還同時為陽光照明、飛樂音響、勤上光電和遠方光電等四家已上市企業的獨立董事。而根據按照目前證監會的有關規定，任何人同時擔任上市公司獨立董事不得超過5家，曾被媒體戲稱為“最忙獨董”的徐經長也已辭去了兩家公司的獨董職位，目前只在四家公司兼職，陳燕生可謂剛好”踩著政策紅線”。

而另一個獨董王錦燧則已經是76歲高齡，現任中國照明學會名譽理事長，同時兼任雷士照明任獨立董事。此外，范值清和王勇兩人亦在非照明企業兼任獨董，分別為：沙河實業股份有限公司、深圳金信諾(300252,股吧)高新技術股份有限公司和深圳市科陸電子科技股份有限公司。

對于以上問題，時代周報致電海洋王照明辦公室，相關負責人表示，目前處在緘默期不便對任何問題發表看法。

“雷士照明、陽光照明這些公司都是海洋王照明的市場競爭對手，在競爭對手處兼職的獨董肯定會影響獨立董事的獨立性，在一些具有行業競爭性的問題上，這些獨董難免無法客觀評斷。”武漢市普明律師事務所李律師對記者表示。

海洋王照明此舉或是出于無奈，其在招股書上坦言，目前，國內市場上主要的特殊環境照明設備提供商為國際照明企業飛利浦、庫柏、歐司朗、GE 照明等公司。隨著油田、電力、船舶、冶金等行業的發展，特殊環境照明設備市場需求旺盛，原本不屬于本行業的企業包括雷士照明等知名企業紛紛涉足該行業，并通過各種競爭戰略擴大企業規模和提高產品市場占有率。

事實上，雖然傳統照明企業不斷涌入特殊環境照明行業，但根據中國照明學會發表的《2009 年度中國大陸照明與專業照明市場研究報告》和《2010 年特殊環境照明市場分析》，在中國大陸特殊環境照明市場，2008 年、2009 年和 2010 年，海洋王照明的銷售額和市場占有率均位居第四位，僅次于國際廠商飛利浦、庫柏和歐司朗。

而特殊環境照明這塊蛋糕也越來越大。數據顯示，2007-2013 年中國大陸特殊環境照明設備的市場規模分別為 85.3 億元、105 億元、122.4 億元、145.1 億元、176.2 億元、211.9 億元、257.3 億元,2007-2010 年市場規模復合年均增長率為 19.37%，2011-2013 年市場規模復合年均增長率為 20.84%。

“現在特殊照明的市場還處在增長期，雖然競爭比較激烈，但前景不錯，像雷士他們也開始做這個，海洋王專門做這一塊把它做精也不失為一個好的選擇。”51鋰電網如是說。