LED照明為繼白熾燈、熒光燈之后的第三次光源革命。由于其具有節能環保、壽命長、應用廣泛等諸多優勢,世界主要國家和地區均大力發展LED產業,目前全球LED產業已經進入快速發展期,2013年全球LED市場規模為124億美元,2020年將達到1500億美元規模左右,復合增速達42.6%。而作為全球主要LED生產及消費國之一,隨著政策的逐步推進和需求的爆發,我國LED產業面臨重大的歷史機遇,將產生巨大的投資機會。

LED產業的投資金礦富含于產業發展趨勢的變化。其一,技術進步和產業提升加快,成本大幅下降后,LED產品應用范圍不斷加大,市場規模日益擴大,3~5年內,LED照明需求規模的復合增速達30%~40%。

其二,需求啟動及政策推動,LED行業驅動力從背光應用向照明應用轉變,2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅動LED照明全產業鏈步入高景氣周期。其三,競爭格局變化,LED產能逐漸從美國、日本及歐盟向中國大陸、中國臺灣及韓國轉移。其四,產業整合速度明顯加快,產業集中度逐漸提升,擁有核心技術優勢、渠道優勢、以及規模優勢的行業龍頭迅速壯大。

投資策略:LED照明爆發大趨勢下,我們看好LED板塊的長期投資價值,投資觀點分為以下幾個方面:

其一,看多整個LED板塊,具有超配價值:長期來看,照明滲透率將加速提升,預計2013~2016年LED照明滲透率從10%以上提升至50%左右,驅動LED照明全產業鏈步入高景氣周期。

其二,中長期LED產業鏈上游和下游環節最具投資價值:從照明行業價值鏈及發展趨勢看,目前LED外延芯片利潤占比約70%,封裝環節約為10~15%,而應用環節約為10~20%,處于價值鏈前端芯片環節占有極高的附加值。隨著LED應用和品牌服務地位提升,下游應用和品牌服務環節的附加值將逐步上升。我們認為,中長期LED產業鏈兩頭芯片及照明應用最具投資價值,短中期來看LED照明產業鏈均具備投資價值。

其三,短期配置時點已到,目前LED板塊調整到位,買點到來。短期來看,我們認為,從基本面及估值等方面考慮,目前為LED板塊配置具備時點。①臺灣1~2月LED產業數據超預期;②傳統4~5月旺季來臨;③我們預計LED板塊14/15年營收增速為50及30%以上,目前對應PE僅30及21倍。

其四,產業整合加速,細分環節優勢企業迅速壯大中的投資機會:LED產業整合速度明顯加快,產業集中度逐漸提升,擁有核心技術優勢、渠道優勢、以及規模優勢的產業鏈細分環節龍頭將通過外延式擴張迅速壯大。

投資組合:首推LED產業上游芯片及下游照明應用龍頭,三安光電(國內LED芯片龍頭企業,全產業鏈布局)、陽光照明(LED照明龍頭),看多整個LED板塊。重點關注產業鏈細分環節優勢企業,德豪潤達(借助雷士照明品牌優勢和渠道優勢實現快速發展)、鴻利光電(國內白光LED封裝領先企業)、瑞豐光電(國內白光LED封裝領先企業)、國星光電(國內SMDLED封裝企業),以及利亞德