2014年Q1,公司實現營業收入7.48億元,同比上升14.65%。毛利率由去年同期的16.64%上升到24.25%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.8億元,同比增加22.39%,稀釋后每股EPS為0.12元,每股經營活動產生的現金流量凈額為0.36元,扣非凈利潤同比增長110%。

       規模效應逐步體現,毛利率大幅提升帶動公司業績增長

公司毛利率大幅提升,一方面是因為隨著LED業務大幅增長,公司規模效應逐步體現,帶動公司毛利率提升。另一方面是因為公司今年Q1并未開始國家招投標項目,成本反應了正常業務情況。

       LED營收結構更加健康,利于公司長期發展

從產品結構來看,盈利性更強的T8燈及燈具產品的比重大幅提升,有助于改善公司LED業務的盈利性。從客戶結構來看,目前歐司朗和GE的營收比重逐步提升,一方面降低了單一客戶比重過大的風險,另一方面由于歐司朗和GE的價格相對更好,故也有助于提升盈利性。

       海外和電商業務不乏超預期可能

目前海外LED需求持續旺,公司在海外渠道建設上也積極推進,不乏超預期可能。另外,公司今年在電商業務上也將投入很大精力,14年國內市場營銷計劃投入1億元,有望和公司國內線下渠道形成互補,帶動公司國內LED業務大幅增長。

我們預計公司14-16年EPS分別為0.65/0.84/1.09元,給予公司“買入”評級。

       風險提示

LED行業景氣低于預期,大客戶轉單風險等。