LED 景氣度高企仍將持續，短期回調迎來布局黃金時機。從過往的歷史來看，作為全球液晶電視最大的單一市場，大陸市場季節性波動對液晶電視產業影響較大。在春節前和五一電視消費高峰期，上游零組件產業都會出現周期性的景氣攀升。此外，歐美的圣誕銷售旺季也在年底，導致了背光備貨旺季一般出現在三季度末和一季度。但由于前幾年照明需求沒有跟上，整體背光成長力道不足，導致LED 板塊走勢也出現了一定的周期性特征。從股價走勢來看， LED板塊行情一般有脈沖性特點，在行業景氣好的時候短期內連續上漲，此后緩慢回落。LED 板塊近期連續回落，投資者對行業前景產生一定擔心，懷疑整體行業景氣在沖高后又將像往年一樣回落。但我們之前已經指出，以往板塊周期性的來源主要因為背光市場的季節性波動，而從今年開始，行業景氣向上的源泉已經是通用照明市場。受到上游芯片技術提升和價格快速下降影響，LED 照明與傳統照明產品間的價格差距正逐漸縮小，下游LED 照明產品性價比優勢已經顯現。未來隨著LED 照明滲透率不斷提高，行業景氣向上有堅實支撐。
考察臺灣LED行業公司近況，我們統計璨圓、鼎元、晶電、泰谷、光磊、新世紀光電、艾迪森等7家LED 芯片廠商以及佰鴻、東貝、華興、李洲、隆達、一詮、億光、艾迪森等8家LED 封裝及下游廠商數據。14年1至4月，整體LED 產業鏈營收合計為362.49億元新臺幣，同比大增20.81%。考察歷年來LED產業鏈營收增長情況，這么高的營收增速只有在10年出現過，但10年是因為金融危機挖了大坑，而今年則是行業需求的自然啟動，意義不可同日而語。
LED 進入傳統旺季，晶片與封裝廠商稼動率紛紛拉高，訂單能見度平均水準有1~2個月。但臺灣產業鏈出現了一定增收不增利現象，各家LED 廠商營收普遍成長，獲利空間有限，廠商對于是否需要擴產因應普遍持保守觀望態度。
近期臺灣LED 產業鏈也出現了一定回調，影響了部分投資者的信心。我們要著重指出，目前LED 產業向大陸轉移趨勢明確，市場份額向一線企業集中的趨勢也非常明確。即使LED 行業景氣很高，行業內部也會出現較大的分化。首先在芯片領域，隨著大陸芯片廠商技術的不斷提升，中功率芯片整體性能水準與臺灣廠商的差距不斷縮小，越來越多的封裝廠商逐漸接受中國廠商芯片。根據LEDinside 統計數據，從量上看，預計中國芯片的市場占有率已經達到8成。
但是，市場上中國芯片廠商的價格依然與臺灣廠商的芯片價格仍有差距，且國產芯片價格降速高于臺灣晶元價格降速。因此從營收規模上看，2013中國本土廠商市場占有率僅為68.4%，與去年相比稍有上升，總營收為62億人民幣，同比增長17%;臺灣廠商市場占有率為28.4%，與去年相比略有下降，總營收為26億元人民幣，同比增長10%。從企業份額來看，僅看中國本土廠商，三安光電占大陸本土芯片廠商總營收的比重超過4成;僅看臺灣廠商，晶電占臺灣進口芯片總營收的比例接近8成。 LED 芯片廠商目前盈利能力仍難以提升，很多中小廠商迫于資金壓力，客戶難以維系，技術也難得到提升，部分廠商已經相繼退出芯片市場。而以三安為代表的大型廠商，目前正積極籌備擴產計劃。隨著產業的發展，我們相信中國LED 芯片市場的集中度將會進一步提升。
封裝行業發展趨勢與之類似，2010年開始，在上游產業產能擴張迅速和下游應用市場不斷擴大的雙重因素下，中國本土LED 封裝廠商迎來高速發展期。木林森成功躋身中國封裝市場市占率前五名，成為中國本土封裝龍頭廠商，2010-2013年LED 器件營收復合增長率高達53%，為發展最為迅速的廠商。其他主要廠商瑞豐光電、聚飛光電、長方照明年復合增長率均超過3成。下游應用的龐大需求量為中國本土封裝廠商提供了快速發展的基礎。2013年中國LED 裝市場規模為 72億美元，年成長20%。中國為LED 應用產品生產大國，隨著LED 照明滲透率的快速提升，LED 器件的需求量越來越大，中國已經成為全球LED 封裝廠商角逐的主要市場。2013年前五名中國市占率最高的廠商分別為日亞化學、億光、科銳、木林森和飛利浦，合計占整體市場約1/3.
我們認為14年LED 貫穿全年的行情，在照明放量，需求快速增長的背景下，很多企業將迎來營收和利潤率雙重拐點。從產業鏈調研的情況來看，今年不少LED 公司都有兼并收購和再融資的需求，由于二三線LED 企業利潤基數普遍不高，所以對應的業績彈性非常大。從年初至今股價漲幅來看，A 股中以三安光電、陽光照明為代表的行業龍頭漲幅明顯滯后。而在中國企業競爭力不斷增強，內需市場廣闊，前景一片光明的大背景下，我們認為市場低估了此輪LED 家庭照明滲透率提升對整體產業向上拉動的彈性。
LED 通用照明需求會確定性的爆發性增長，而MOCVD 機臺再也難以重復以往的高投資和高增長，LED芯片供需情況在不斷好轉。我們判斷今年芯片價格跌幅也在是十幾個點左右，并且在二季度可能會有結構性的缺貨。我們繼續強烈推薦三安光電，公司在芯片行業龍頭地位鞏固，寬禁帶半導體蓄勢待發，前景光明。中游封裝方面，建議關注行業整合的受益者，繼續推薦管理能力最為突出的聚飛光電。下游方面，我們繼續推薦渠道優勢明顯的佛山照明和受益于行業景氣提升，積極布局自有渠道的陽光照明。板塊近期的回調與行業基本面持續向好背離，建議投資者積極配置。
