7月9日消息，中信證券今天發布了本周電子行業研報。市場近期擔憂三季度LED照明將入淡季，進而擔心LED整體景氣。中信證券認為，此觀點存在2個誤區：1)照明總量與LED照明的混淆：照明總量淡季在6~8月，3Q一般環比持平，而LED照明滲透逐季提升;2)空間、增速邏輯并未改變：LED照明高速上行趨勢并未改變，從銷量看仍處于20%的水平，僅是季節性原因使增速暫時放緩，4Q增速即將快速回升。

以下為研報摘要：

事項：

近日媒體報道LED行業兩則新聞：

(1) 7月7日，廣州日報報道《LED進入銷售淡季，企業并購抱團取暖》;

(2) 6月30日，LEDinside報道《晶電與璨圓將進行股份轉換》。

結合市場近期關注的LED行業景氣問題，我們的觀點如下：評論：

LED照明：3Q環比增長，4Q增速進一步提升

"LED照明3Q淡季"觀點存在兩個誤區。市場近期擔憂三季度LED照明將入淡季，進而擔心LED整體景氣。我們認為，此觀點存在2個誤區：1)照明總量與LED照明的混淆：照明總量淡季在6~8月，3Q一般環比持平，而LED照明滲透逐季提升;2)空間、增速邏輯并未改變：LED照明高速上行趨勢并未改變，從銷量看仍處于20%的水平，僅是季節性原因使增速暫時放緩，4Q增速即將快速回升。

照明總量：3Q總體環比持平，上下半年45%:55%。從照明總量(包括LED與傳統照明)看，6~8月由于天氣炎熱等原因市場普遍偏淡，一般較旺的月份在3~5月(年初補庫存與五一)、9~12月(從十一至元旦、新年等節日)。一般來說，季度看3Q的照明總量與2Q基本持平，而全年看一般上下半年基本是45%:55%的比例。

LED照明持續上行：總量持平、LED高速滲透。毋庸置疑，LED照明目前處于高速滲透階段，滲透率逐季環比向上趨勢明確。目前，盡管終端消費者仍在大量采購傳統照明產品，但經銷商已明顯開始降低傳統光源采購比例。從產值上看，我們估算大陸照明市場上半年LED照明占比在25%~30%，而下半年將在35~40%區間概率較大，逐季環比提升趨勢明顯。因此，3Q照明總體收入料環比持平，而LED滲透率逐季攀升，LED照明總量3Q仍然環比增長，且在4Q增速或進一步提升。

市場向"渠道+制造"能力兼備企業加速集中

壁壘1：渠道為照明行業的根本。渠道是照明行業的根本，無論傳統照明還是LED照明，只有擁有渠道才能具備規模和定價權，從而擁有做大做強的可能。另一方面，渠道具有極高的壁壘，需要品牌廠商對照明有深刻的理解、擁有龐大的經銷網絡、精確的市場定位和產品，需要經過多年的積累才能形成。目前，中國五金流通、家居專賣、商業照明等細分市場中，具備渠道優勢的企業僅歐普照明、雷士照明、佛山照明、飛樂音響(亞明)、三雄極光等極少數企業。