7月9日消息，中信證券今天發(fā)布了本周電子行業(yè)研報(bào)。市場(chǎng)近期擔(dān)憂三季度LED照明將入淡季，進(jìn)而擔(dān)心LED整體景氣。中信證券認(rèn)為，此觀點(diǎn)存在2個(gè)誤區(qū)：1)照明總量與LED照明的混淆：照明總量淡季在6~8月，3Q一般環(huán)比持平，而LED照明滲透逐季提升;2)空間、增速邏輯并未改變：LED照明高速上行趨勢(shì)并未改變，從銷量看仍處于20%的水平，僅是季節(jié)性原因使增速暫時(shí)放緩，4Q增速即將快速回升。

以下為研報(bào)摘要：

事項(xiàng)：

近日媒體報(bào)道LED行業(yè)兩則新聞：

(1) 7月7日，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)道《LED進(jìn)入銷售淡季，企業(yè)并購(gòu)抱團(tuán)取暖》;

(2) 6月30日，LEDinside報(bào)道《晶電與璨圓將進(jìn)行股份轉(zhuǎn)換》。

結(jié)合市場(chǎng)近期關(guān)注的LED行業(yè)景氣問(wèn)題，我們的觀點(diǎn)如下：評(píng)論：

LED照明：3Q環(huán)比增長(zhǎng)，4Q增速進(jìn)一步提升

"LED照明3Q淡季"觀點(diǎn)存在兩個(gè)誤區(qū)。市場(chǎng)近期擔(dān)憂三季度LED照明將入淡季，進(jìn)而擔(dān)心LED整體景氣。我們認(rèn)為，此觀點(diǎn)存在2個(gè)誤區(qū)：1)照明總量與LED照明的混淆：照明總量淡季在6~8月，3Q一般環(huán)比持平，而LED照明滲透逐季提升;2)空間、增速邏輯并未改變：LED照明高速上行趨勢(shì)并未改變，從銷量看仍處于20%的水平，僅是季節(jié)性原因使增速暫時(shí)放緩，4Q增速即將快速回升。

照明總量：3Q總體環(huán)比持平，上下半年45%:55%。從照明總量(包括LED與傳統(tǒng)照明)看，6~8月由于天氣炎熱等原因市場(chǎng)普遍偏淡，一般較旺的月份在3~5月(年初補(bǔ)庫(kù)存與五一)、9~12月(從十一至元旦、新年等節(jié)日)。一般來(lái)說(shuō)，季度看3Q的照明總量與2Q基本持平，而全年看一般上下半年基本是45%:55%的比例。

LED照明持續(xù)上行：總量持平、LED高速滲透。毋庸置疑，LED照明目前處于高速滲透階段，滲透率逐季環(huán)比向上趨勢(shì)明確。目前，盡管終端消費(fèi)者仍在大量采購(gòu)傳統(tǒng)照明產(chǎn)品，但經(jīng)銷商已明顯開始降低傳統(tǒng)光源采購(gòu)比例。從產(chǎn)值上看，我們估算大陸照明市場(chǎng)上半年LED照明占比在25%~30%，而下半年將在35~40%區(qū)間概率較大，逐季環(huán)比提升趨勢(shì)明顯。因此，3Q照明總體收入料環(huán)比持平，而LED滲透率逐季攀升，LED照明總量3Q仍然環(huán)比增長(zhǎng)，且在4Q增速或進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)向"渠道+制造"能力兼?zhèn)淦髽I(yè)加速集中

壁壘1：渠道為照明行業(yè)的根本。渠道是照明行業(yè)的根本，無(wú)論傳統(tǒng)照明還是LED照明，只有擁有渠道才能具備規(guī)模和定價(jià)權(quán)，從而擁有做大做強(qiáng)的可能。另一方面，渠道具有極高的壁壘，需要品牌廠商對(duì)照明有深刻的理解、擁有龐大的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、精確的市場(chǎng)定位和產(chǎn)品，需要經(jīng)過(guò)多年的積累才能形成。目前，中國(guó)五金流通、家居專賣、商業(yè)照明等細(xì)分市場(chǎng)中，具備渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)僅歐普照明、雷士照明、佛山照明、飛樂(lè)音響(亞明)、三雄極光等極少數(shù)企業(yè)。