2022年局部疫情反復(fù)，同時(shí)部分國(guó)家地區(qū)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承壓影響終端需求，傳統(tǒng)LED景氣度相對(duì)低迷。展望2023年，疫情影響有望逐步減小，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)LED行業(yè)景氣度有望同比改善，其中國(guó)內(nèi)修復(fù)顯著，海外增速趨緩。我們看好中國(guó)臺(tái)灣、大陸廠(chǎng)商在Mini/Micro LED領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，Mini/Micro LED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來(lái)的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

▍廠(chǎng)商數(shù)據(jù)：

2023年1月，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子需求疲弱等影響，傳統(tǒng)LED景氣度整體平淡，同時(shí)車(chē)用LED需求仍顯景氣，Mini LED貢獻(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)力。23年1月廠(chǎng)商業(yè)績(jī)同比、環(huán)比漲跌互現(xiàn)：中游封裝廠(chǎng)億光營(yíng)收同比-24.44％，主要受消費(fèi)電子市場(chǎng)景氣度回落、庫(kù)存去化承壓和春節(jié)假期影響，公司保守看待23年?duì)I收表現(xiàn)；臺(tái)表科營(yíng)收同比-59.93％，主要受下游需求疲弱、春節(jié)假期和季節(jié)性影響，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；富采營(yíng)收同比-58.06％，主要受中國(guó)大陸疫情延余、消費(fèi)電子需求疲弱以及藍(lán)光LED與四元LED需求同步減弱等因素影響；Micro LED龍頭镎創(chuàng)營(yíng)收同比+41.83％，受益Micro LED下游需求擴(kuò)張，取得逆勢(shì)增長(zhǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，公司預(yù)計(jì)最快年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利；主營(yíng)LED車(chē)燈照明的聯(lián)嘉光電營(yíng)收環(huán)比+57.57％，23年公司美國(guó)廠(chǎng)、中國(guó)臺(tái)灣廠(chǎng)公司預(yù)計(jì)分別有3/2款新車(chē)量產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司營(yíng)收有望持續(xù)改善；主營(yíng)LED車(chē)燈模塊的麗清營(yíng)收同比-10.68％，主要受春節(jié)假期和局部疫情影響，目前公司觀(guān)音廠(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)張，訂單量不斷提升，公司預(yù)計(jì)將持續(xù)提供營(yíng)運(yùn)動(dòng)能。

目前，雖有短期需求疲弱及出貨節(jié)奏調(diào)整，但整體看，上游原材料供給壓力緩解，全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期復(fù)蘇趨勢(shì)不改，料將促進(jìn)各公司業(yè)績(jī)回暖，往后有望長(zhǎng)期受益于Mini/Micro LED領(lǐng)域帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，我們看好后續(xù)Mini LED實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用帶來(lái)的增長(zhǎng)契機(jī)。

▍海內(nèi)外市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

國(guó)內(nèi)，美東時(shí)間1月5日，雷鳥(niǎo)創(chuàng)新在2023國(guó)際消費(fèi)電子產(chǎn)品展覽會(huì)上推出新一代雙目全彩Micro LED光波導(dǎo)AR眼鏡雷鳥(niǎo)X2。我們看好Micro LED在可穿戴領(lǐng)域的應(yīng)用前景及龍頭廠(chǎng)商布局。國(guó)外，1月26日，愛(ài)思強(qiáng)發(fā)布新聞稿，向市場(chǎng)推出首款Micro LED全自動(dòng)生產(chǎn)平臺(tái)——G10-AsP，極大提升均勻性和缺陷水平。隨Micro LED產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)MOCVD廠(chǎng)商有望直接受益。

▍投資結(jié)論：傳統(tǒng)LED來(lái)看，2022年景氣度相對(duì)低迷，2023年有望同比改善。

2022年局部疫情反復(fù)，同時(shí)部分國(guó)家地區(qū)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)承壓影響終端需求，傳統(tǒng)LED景氣度相對(duì)低迷。展望2023年，疫情影響有望逐步減小，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)LED行業(yè)景氣度有望同比改善，其中國(guó)內(nèi)修復(fù)顯著，海外增速趨緩。

Mini LED來(lái)看，2021年Mini LED進(jìn)入商用元年，直顯方面承接小間距升級(jí)需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場(chǎng)滲透，全年直顯放量快于背光。背光方面，2021年北美大客戶(hù)搭載Mini LED背光的產(chǎn)品引領(lǐng)中尺寸滲透率至2％，晶電、隆達(dá)等中國(guó)臺(tái)灣廠(chǎng)商有望受益于供應(yīng)鏈帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，部分中國(guó)大陸廠(chǎng)商有望逐步導(dǎo)入。大尺寸主要由韓國(guó)客戶(hù)引領(lǐng)，據(jù)TrendForce，2021年Mini LED TV出貨量達(dá)210萬(wàn)臺(tái)，其中三星出貨約150萬(wàn)臺(tái)；2021年TCL電子、華為等也陸續(xù)推出Mini LED背光新品，出貨萬(wàn)臺(tái)量級(jí)，中國(guó)大陸相關(guān)廠(chǎng)商有望充分受益。

2022年以來(lái)，Mini LED走向親民，我們預(yù)計(jì)2023年顯示行業(yè)觸底復(fù)蘇下有望持續(xù)滲透。直顯方面，Mini LED產(chǎn)業(yè)鏈成本年降幅度超20％，我們預(yù)計(jì)2023年景氣復(fù)蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透；背光方面，群智咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)2022年全球Mini LED TV出貨量約210/320萬(wàn)臺(tái)，并預(yù)計(jì)2023年出貨400萬(wàn)臺(tái)；DSCC預(yù)計(jì)2022年平板/筆電的Mini LED面板出貨量分別達(dá)970萬(wàn)臺(tái)/500萬(wàn)臺(tái)，同比+80％/+150％，并預(yù)計(jì)23年筆電滲透率有望從3.4％提升至4.7％。但2022年車(chē)用Mini LED背光來(lái)到元年，據(jù)Trendforce預(yù)測(cè)，2022~2024年出貨量約14/45/100萬(wàn)片。

中長(zhǎng)期來(lái)看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降持續(xù)向電視/筆電/Pad/車(chē)載/電競(jìng)顯示器中高端滲透，迎來(lái)加速期，據(jù)DSCC預(yù)測(cè)，Mini LED背光面板出貨量有望從2022年的1800萬(wàn)片提升至2026年的3700萬(wàn)片以上；同時(shí)Micro LED也有望自可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。

我們看好中國(guó)臺(tái)灣、大陸廠(chǎng)商在Mini/Micro LED領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，Mini/Micro LED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來(lái)的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。