佛山照明[6.19%資金研報]周三晚披露2014半年報,上半年公司凈利為1.88億元,同比增長23.46%。上半年,佛山照明營業收入為15.43億元,同比增長27.71%。每股收益為0.19元。

       公司上半年業績良好,公司抓住LED行業爆發的機遇,同時結合自身行業地位,牢牢把控先機,在經營業績方面取得了長足進步。公司經營業績加速,二季度凈利潤1.17億元,同比增37%。毛利率水平則從一季度的24.63%提升到25.43%,同時,總體的費用率持續下降。

       公司在半年報中首次披露了LED產品營收,上半年4.2億元的LED營收,同比增長341%,在整體收入占比達到27%,同時毛利率較去年同期提升了6.68%。我們分析認為,依托于公司優秀的渠道資源以及良好的質量控制能力,公司LED業務全面高速增長。借助于公司自身生產方面的優秀基礎,在LED營收擴大的時候,成本及費用迅速攤薄,盈利能力得以提升。我們認為,在公司加大LED產品研發力度的同時,整個行業將向更加規范化的方向發展,將對佛照這樣的品牌廠商更加有利,因此,公司LED產品收入將持續高增長,同時盈利能力將進一步提升。

       公司傳統照明上半年保持正增長,且毛利率同比提升2.95%。這說明,即使傳統照明產品市場略有下滑,但公司作為行業龍頭,受益于小廠的關停帶來的訂單積聚,并且隨著公司生產設備折舊完成、工藝成熟的基礎上,盈利能力在提升。因此,傳統照明將會為公司持續貢獻穩定的現金流,盈利壓力小。

       照明業務之外,公司參股合肥國軒高科動力能源,國軒即將借殼上市,從投資角度將構成未來一大收益。另外,股權訴訟短期內不會對業績構成較大負面影響,公司具有成熟的公共關系處理能力,各方將會得到妥善的安置。綜上所述,我們持續看好公司受益于LED照明行業的快速發展,因此維持對公司的“推薦”評級,2014-2016年EPS為0.4、0.53、0.66元,對應PE為27.83、21.16、16.95倍。