公司前三季度實現營業總收入24.1億元，同比增長1.27%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.14億元，同比增長18.6%，每股收益0.22元，略低于我們和市場預期。前三季度經營性現金流量凈額5.0億元，同比增長5倍。

       節能燈繼續下滑，單季度主營收入同比減少3.2%

       第3季度公司營收8.9億元，同比減少3.2%，增速環比上半年(+4.1%)下滑，主因是節能燈收入降幅仍然較為明顯，LED照明收入增速放緩。由于LED照明產品價格快速下降，節能燈被替代加速，我們預計第3季度公司節能燈收入同比下降25%-30%，但環比2季度基本持平。我們估計第3季度公司LED照明收入同比增長約40%以上，低于上半年的60%，但仍維持較高增長，單季度收入占比料首超50%。公司成功開拓除飛利浦之外的其他客戶，包括德國、美國、俄羅斯等國經銷商和零售商，我們預計LED照明收入快速增長仍能維持。

       毛利率費用率同步上升，凈利率穩定

       第3季度公司毛利率23.0%，環比上半年基本持平，同比上升3.5pct，主要源自高毛利率的LED照明占比提升。同時由于LED照明型號多費用高，公司3季度銷售費用率同比上升0.9pct至4.7%，管理費用率同比上升2.2pct至8.2%。3季度公司銷售凈利率8.g%，同比上升0.1個百分點。前三季度公司執行節能燈補貼，我們預計仍有約8000萬元補貼款有望收到。