不同于前幾年產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)在資本市場(chǎng)縱橫馳騁、大肆“圈錢(qián)”的美好景象，近兩年照明應(yīng)用企業(yè)對(duì)資本的吸引力正不斷增加。

 

　　在近年來(lái)IPO的申報(bào)之旅中，國(guó)內(nèi)照明巨頭歐普照明股份有限公司（下稱(chēng)“歐普照明”）可謂是一波三折。在去年歐普照明距上市僅一步之遙時(shí)，由于市場(chǎng)動(dòng)蕩和供求失衡，證監(jiān)會(huì)中止了多家企業(yè)IPO進(jìn)程。3月9日證監(jiān)會(huì)發(fā)公告，歐普照明IPO首發(fā)申請(qǐng)通過(guò)，正式獲得向社會(huì)公眾發(fā)行股票募股集資資格。

 

　　據(jù)A股招股書(shū)顯示，公司擬發(fā)行股份數(shù)不超過(guò)5800萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本10%，發(fā)行后總股本不超過(guò)5.79億股。公司所募集資金將用于綠色照明生產(chǎn)、照明研發(fā)中心建設(shè)、展示中心及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)3個(gè)項(xiàng)目。

 

　　《投資時(shí)報(bào)》記者采訪業(yè)內(nèi)人士表示，“未來(lái)主業(yè)家居照明受房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑影響的背景下，狂飆突進(jìn)的增長(zhǎng)或再難見(jiàn)到。同時(shí)，企業(yè)還存在公司股權(quán)過(guò)于集中、利潤(rùn)逐年下滑、產(chǎn)品質(zhì)量不合格和募資項(xiàng)目前景難料等諸多問(wèn)題。”

 

　　利潤(rùn)逐年下滑

 

　　歐普照明是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售于一體的綜合型照明企業(yè)。公司前身可追溯至1996年8月由王耀海、馬秀慧夫婦成立的僅有8名員工的小作坊。20年后，當(dāng)初的小作坊已發(fā)展成擁有6000多名員工及上海、中山工業(yè)園、吳江工業(yè)園等多個(gè)生產(chǎn)基地的行業(yè)翹楚。

 

　　據(jù)記者了解，王耀海、馬秀慧目前直接持股歐普照明40.97%，兩人還通過(guò)共同控股的中山歐普持有歐普照明51.37%的股份。此外，馬秀慧還間接持有歐普照明 0.0035%的股份。上市之后，王耀海和馬秀慧夫婦仍處絕對(duì)控股地位。但公司股權(quán)過(guò)于集中，將對(duì)未來(lái)公司的重大決策產(chǎn)生不利的影響。

 

　　記者查閱公司招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，更重要問(wèn)題在于該公司近年來(lái)利潤(rùn)持續(xù)下滑。據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，該公司2012年至2014年?duì)I業(yè)收入分別為31.38億元、33.9億元和38.43億元。相較于2012年，歐普照明2014年?duì)I業(yè)收入總額增長(zhǎng)22.4%，但利潤(rùn)總額卻下降12%，凈利潤(rùn)更是從2013年的4.78億元直跌至2014年的3億元，同比下降37.2%。

 

　　但并非所有照明企業(yè)利潤(rùn)都在下滑。在2014年房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩及工程項(xiàng)目持續(xù)減少的大環(huán)境中，佛山照明2014年凈利潤(rùn)達(dá)2.66億元，同比增長(zhǎng)5.63%；陽(yáng)光照明2014年報(bào)凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)24.27%。

 

　　歐普照明稱(chēng)，公司利潤(rùn)下降源于管理成本和營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)。該公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委組織實(shí)施的《全國(guó)高效照明產(chǎn)品推廣項(xiàng)目》財(cái)政補(bǔ)貼，2014 年后由于高效照明項(xiàng)目補(bǔ)貼核定速度較慢，公司申請(qǐng)的7223萬(wàn)元補(bǔ)貼款尚未收到，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入大幅減少。

 

　　同時(shí)，歐普照明為加大海外業(yè)務(wù)投入，在歐洲、巴西、印度和南非等地開(kāi)設(shè)子公司。但在歐普照明的海外子公司中，除歐普迪拜外，歐普巴西、歐普南非、歐普荷蘭和歐普印度均處虧損狀態(tài)，歐普荷蘭兩個(gè)公司虧損最為嚴(yán)重，虧損額逾2839萬(wàn)元。

 

　　“歐普照明海外子公司目前尚未盈利，勢(shì)必將拖累歐普照明的整體業(yè)績(jī)。”LED產(chǎn)業(yè)分析師孫志宏對(duì)記者表示。

 

　　產(chǎn)品質(zhì)量或令人憂(yōu)

 

　　歐普照明在招股書(shū)中稱(chēng)，公司始終重視保證產(chǎn)品質(zhì)量，在產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的不同環(huán)節(jié)制定嚴(yán)格質(zhì)控和質(zhì)檢程序。其曾被國(guó)家質(zhì)監(jiān)局評(píng)為“中國(guó)名牌產(chǎn)品”，被中國(guó)保護(hù)消費(fèi)者基金會(huì)評(píng)為“全國(guó)售后服務(wù)滿(mǎn)意產(chǎn)品放心示范企業(yè)”。

 

　　但與此背道而馳的是，歐普照明產(chǎn)品質(zhì)量曾多次被曝抽查不合格。如2010年5月25日，上海市質(zhì)監(jiān)局發(fā)布產(chǎn)品質(zhì)量抽查顯示，由歐普照明生產(chǎn)的一款商標(biāo)為“OPPLEY”、規(guī)格型號(hào)為DW21-2D21W、批號(hào)為2009Ⅲ的2D燈管，因能效限定值不合格被判定為不合格產(chǎn)品；2011年3月3日，溫州市工商局發(fā)布的2010年電線電纜燈具抽檢情況顯示，歐普照明生產(chǎn)的“筒燈”型號(hào)規(guī)格為60W NTD1140，生產(chǎn)日期或批號(hào)為2009/12/11，其標(biāo)志、接地和接線均不合格；2012年，上海市工商局通報(bào)還顯示，百安居（中國(guó)）公司上海梅隴店銷(xiāo)售的由中山歐普生產(chǎn)的“可移式燈具”耐熱、耐火和耐起痕均不符合標(biāo)準(zhǔn)。其型號(hào)規(guī)格為MT-HYOT-02/11W，生產(chǎn)日期或批號(hào)為2010/12/20。

 

　　業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，產(chǎn)品質(zhì)量不合格，直接暴露了歐普照明的質(zhì)量管理體系存在漏洞，并未真正按照質(zhì)量管理體系的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

 

　　“產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題將嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)品牌和市場(chǎng)形象，未來(lái)甚至?xí)斐晒菊w業(yè)績(jī)的大幅下滑。”LED產(chǎn)業(yè)分析師孫志宏告訴記者。

 

　　歐普照明也公開(kāi)表示，偶發(fā)性質(zhì)的不合格事項(xiàng)系個(gè)別批次產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，公司已采取有效措施，并已將產(chǎn)品送交相關(guān)部門(mén)進(jìn)行檢測(cè)以保證公司的產(chǎn)品品質(zhì)。

　　募投項(xiàng)目或風(fēng)險(xiǎn)巨大

 

　　LED作為新興綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，由于門(mén)檻較低，近兩年整個(gè)行業(yè)正呈現(xiàn)緊鑼密鼓的大幅擴(kuò)張。但業(yè)內(nèi)人士則擔(dān)心，LED很可能成為下一個(gè)光伏。

 

　　“經(jīng)過(guò)幾輪產(chǎn)能擴(kuò)張，僅上游LED芯片來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能總和已占全球的60%以上。”一國(guó)內(nèi)上市公司高管對(duì)記者表示。

 

　　據(jù)招股書(shū)顯示，目前LED照明行業(yè)面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)、市場(chǎng)不規(guī)范和生產(chǎn)管理難度大等三大風(fēng)險(xiǎn)。如不能推出更具吸引力的產(chǎn)品搶占市場(chǎng)，在產(chǎn)品研發(fā)上領(lǐng)先對(duì)手，市場(chǎng)份額將面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　此次IPO，歐普照明公司擬募資約12億元，分別將5.67億元投向綠色照明生產(chǎn)項(xiàng)目，將4.71億元投向展示中心及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，以及將1.67億元投向研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

 

　　此次募投項(xiàng)目的重點(diǎn)正是綠色照明生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期4年，第二年預(yù)計(jì)達(dá)到20%的生產(chǎn)能力，第三年達(dá)到55%的生產(chǎn)能力，第四年完全達(dá)產(chǎn)。屆時(shí)LED車(chē)間將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)2274萬(wàn)個(gè)各類(lèi)LED照明產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)年均銷(xiāo)售收入為22.41億元，凈利潤(rùn)則有望增3612.66萬(wàn)元。

 

　　不難看出，目前歐普照明最看重的無(wú)疑是LED項(xiàng)目。另?yè)?jù)歐普照明提示，目前中國(guó)通用照明光源主要類(lèi)型有白熾燈、鹵素?zé)簟⒏邏簹怏w放電燈、熒光燈和LED燈，其中熒光燈的市場(chǎng)份額最大。據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2016年，中國(guó)LED照明市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到564億元，占中國(guó)整體通用照明市場(chǎng)的約46%。

 

　　但從當(dāng)前LED行業(yè)看，有券商研究員對(duì)記者表示，下游需求并無(wú)問(wèn)題，目前國(guó)內(nèi)照明代工廠的情況還比較樂(lè)觀，若產(chǎn)品面向海外則是對(duì)上了好光景。

 

　　但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力則是歐普照明進(jìn)入LED市場(chǎng)不可逾越的絆腳石。相比歐普照明公布的33.90億元營(yíng)收，不僅國(guó)際巨頭飛利浦照明事業(yè)部2013年在中國(guó)的增長(zhǎng)市場(chǎng)中即斬獲311.22億元，國(guó)內(nèi)照明龍頭公司雷士照明2013年的銷(xiāo)售額也達(dá)37.74億元。同時(shí)，歐普身后還有已上市的陽(yáng)光照明、佛山照明等虎視眈眈，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)不可想象。

 

　　“也許歐普照明進(jìn)入LED的思路是對(duì)的，但未來(lái)各種困難和后果不可預(yù)測(cè)。”一不愿具名券商分析師對(duì)記者表示。

 

　　他認(rèn)為，對(duì)歐普這樣一家以傳統(tǒng)照明起家的企業(yè)來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)身進(jìn)入LED產(chǎn)業(yè)，也決定其放棄了一定的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，一旦新戰(zhàn)略出現(xiàn)問(wèn)題，公司積攢了多年的行業(yè)優(yōu)勢(shì)將蕩然無(wú)存。