道路的每一段美好，總是血與汗凝造。從1996年創(chuàng)辦歐普照明，當(dāng)時(shí)只不過是8個(gè)工人的小作坊，到今年公司登陸股市，公司資產(chǎn)34億元，夫妻身家超過110億元；從中山古鎮(zhèn)起航，到挺進(jìn)上海國(guó)際大都市，王耀海與馬秀慧夫婦，二十年名和利，三千里血與汗，把歐普照明打造成了LED行業(yè)的夫妻號(hào)巨艦。
在LED行業(yè)，像歐普照明這樣的“夫妻艦”比比皆是。創(chuàng)業(yè)艱難百戰(zhàn)多，早年夫妻相濡以沫，共同打拼，逐漸形成了一些LED企業(yè)具有夫妻特色的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
一、樣本
在上市LED企業(yè)中選取以下7家企業(yè)作為探討的對(duì)象。歐普照明等5家企業(yè)作為典型的夫妻企業(yè)，木林森作為非典型的夫妻企業(yè)，陽(yáng)光照明作為典型的家族企業(yè)。
1. 歐普照明：典型的夫妻企業(yè)。王耀海與馬秀慧夫婦，王任公司董事長(zhǎng)，馬任總經(jīng)理。
2. 木林森：非典型的夫妻企業(yè)。孫清煥與羅萍夫婦，孫任公司董事長(zhǎng)，羅不在高管名單中。
3. 麥達(dá)數(shù)字（原名實(shí)益達(dá)）：典型的夫妻企業(yè)。喬昕與陳亞妹夫婦，喬任公司總經(jīng)理，陳任董事長(zhǎng)。
4. 陽(yáng)光照明：典型的家族企業(yè)。陳森潔與潘小沖夫婦，陳任公司董事，潘不在高管名單中，陳森潔的兒子陳衛(wèi)任董事長(zhǎng)。
5. 萬潤(rùn)科技：典型的夫妻企業(yè)。李志江與羅小艷夫婦，李任公司董事長(zhǎng)，羅不在高管名單中。
6. 勤上光電：典型的夫妻企業(yè)。李旭亮與溫琦夫婦，兩人均不在公司高管名單中。
7. 聯(lián)建光電：典型的夫妻企業(yè)。劉虎軍與熊瑾玉夫婦，劉任公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，熊不在高管名單中。
二、簡(jiǎn)析
股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，包括股東的類型、各類股東持股所占比例、股票的集中或分散程度、股東的穩(wěn)定性、高層管理者的持股比例等，并且有的董事會(huì)投票時(shí)也存在一股幾票的情況。
在此只對(duì)7家樣本LED企業(yè)的夫妻持股形式和比例作一般情況下的探討，如下表。
1. 歐普照明：控股股東是中山市歐普投資股份有限公司，持有51.365%股份。王耀海與馬秀慧夫婦持有中山歐普公司98.4%股份。夫婦合計(jì)直接持有歐普照明40.972%股份，馬還間接持有歐普照明0.0035%股份。夫婦總共持有歐普照明約92.34%股份。
2. 木林森：孫清煥直接持有木林森67.318%股份。中山欖芯公司持有木林森1.386%股份，而孫持有中山欖芯公司28%股份。孫合計(jì)持有木林森超過67.6%股份。孫的配偶羅萍未進(jìn)入木林森十大股東，持股詳情不明，但確認(rèn)低于木林森第十大股東的持股比例0.672%。鑒于羅的持股情況，木林森并不是一家典型的夫妻企業(yè)。
3. 麥達(dá)數(shù)字（原名實(shí)益達(dá)）：?jiǎn)剃颗c陳亞妹夫婦是麥達(dá)數(shù)字的實(shí)際控制人。陳是麥達(dá)數(shù)字的控股股東，持有38.1%股份。喬持有12.97%股份。夫婦合計(jì)持有51.07%股份。
4. 陽(yáng)光照明：典型的家族企業(yè)。陳森潔家族持股情況有點(diǎn)復(fù)雜，如下圖。
陽(yáng)光照明控股股東是世紀(jì)陽(yáng)光集團(tuán)，持有32.14%股份。陳森潔與潘小沖夫婦及女兒陳英共同持有世紀(jì)陽(yáng)光集團(tuán)100%股份，世紀(jì)陽(yáng)光集團(tuán)法定代表是兒子陳衛(wèi)。陳森潔直接持有陽(yáng)光照明7.95%股份。
楨利信息公司持有陽(yáng)光照明2.12%股份，陳森潔的配偶潘小沖持有楨利信息公司90%股份，女兒陳英持有楨利信息公司10%股份。陳森潔家族合計(jì)持有陽(yáng)光照明42.21%股份，陳森潔與潘小沖夫婦及女兒陳英是陽(yáng)光照明的實(shí)際控制人，兒子陳衛(wèi)是陽(yáng)光照明的董事長(zhǎng)。
5. 萬潤(rùn)科技：李志江直接持有萬潤(rùn)科技17.25%股份。江明投資公司持有萬潤(rùn)科技1.6%股份，而李持有江明投資公司60.2%股份。李的配偶羅小艷直接持有萬潤(rùn)科技11.21%股份。夫婦合計(jì)持有萬潤(rùn)科技約29.42%股份。
6. 勤上光電：控股股東是東莞勤上集團(tuán)，持有27.22%股份。據(jù)報(bào)道，李旭亮持有東莞勤上集團(tuán)90%股份，李的配偶溫琦持有東莞勤上集團(tuán)10%股份。李不直接持有勤上光電股份，溫直接持有勤上光電1.11%股份。夫婦合計(jì)持有勤上光電28.33%股份。
7. 聯(lián)建光電：劉虎軍與熊瑾玉夫婦是聯(lián)建光電控股股東及實(shí)際控制人。劉直接持有18.8%股份，熊直接持有4.84%股份，兩人合計(jì)持有23.64%股份。
三、小結(jié)
1. 歐普照明堪稱LED行業(yè)第一“夫妻店”，王馬夫婦幾乎完全控制歐普照明。
在7家樣本LED企業(yè)中，歐普照明王馬夫婦以持股比例高達(dá)92.34%力壓其他6家夫妻企業(yè)。即使與去年才正式上市的木林森控股股東孫清煥相比，歐普照明王馬夫婦的持股比例也算很高。去年孫持有木林森約80%股份，孫的配偶羅萍持股低于0.25%。
木林森在2010年IPO過會(huì)前，突擊收購(gòu)了由孫及其配偶羅萍與第三方合資成立的5家公司，否則孫持有木林森的股份可能不到80%。可見，歐普照明王馬夫婦持股超過92%，這個(gè)比例之高非比尋常。據(jù)2015年福布斯數(shù)據(jù)，王馬夫婦身家超過110億元。預(yù)計(jì)歐普照明正式上市后，王馬夫婦的財(cái)富將水漲船高。
2. 雷士照明、佛山照明、歐普照明，并肩的三大照明品牌，前兩者都在股權(quán)結(jié)構(gòu)上栽過跟斗，而歐普照明股權(quán)結(jié)構(gòu)改革難度也不小。
雷士照明吳長(zhǎng)江失去控股權(quán)而被掃地出門，佛山照明因?yàn)闆]有控股權(quán)而多年受制于歐司朗。與前兩者不同，歐普照明目前股權(quán)結(jié)構(gòu)問題是王馬夫婦控股權(quán)太大。不可否認(rèn)，歐普照明是王馬夫婦一手創(chuàng)立，是兩人心血的結(jié)晶，他們擁有這些財(cái)富是應(yīng)得的。但是，歐普照明上市后就不應(yīng)該再作為“夫妻店”來看待，而是作為“社會(huì)化企業(yè)”。
歐普照明“夫妻店”色彩太濃重，不利于企業(yè)社會(huì)化擴(kuò)張。王馬夫婦作為歐普照明實(shí)際控制人，不僅對(duì)歐普照明直接持股41%，還通過企業(yè)法人（中山歐普公司）形式對(duì)歐普照明控股51%。王馬夫婦對(duì)中山歐普公司控股超過98%，而中山歐普公司其他主要發(fā)起人股東與王馬夫婦同屬老鄉(xiāng)。歐普照明股權(quán)結(jié)構(gòu)改革難度不小，但是，如果有某種資本力量足夠大，沖破這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，恐怕會(huì)讓歐普照明變天。
王馬夫婦控股權(quán)太大，可能不利于公司的科學(xué)經(jīng)營(yíng)和民主管理。歐普照明在招股書上提及，王馬夫婦“處于絕對(duì)控股地位，因此存在著實(shí)際控制人利用其對(duì)本公司的控制地位，通過行使表決權(quán)或運(yùn)用其他直接或間接方式對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策、投資方向、重要人事安排等進(jìn)行不當(dāng)控制，從而給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其他股東的利益帶來?yè)p失的可能。”
3. 在7家樣本LED企業(yè)中，從已知情況看，勤上光電的夫妻股權(quán)可能是最安全并且合理的，進(jìn)可攻，退可守。
從持股比例看，李旭亮與溫琦夫婦合計(jì)持有勤上光電28.33%股份，這個(gè)比例適中，既可控股，又有彈性，有利于積極的經(jīng)營(yíng)決策。從持股形式看，李不直接持有勤上光電股份，而是“隱藏”于非上市的東莞勤上集團(tuán)，某些情況下對(duì)外來資本有一定的緩沖作用；同時(shí)，李的配偶溫琦又直接持有勤上光電的部分股份，位居第八大股東。
陽(yáng)光照明的家族股權(quán)看起來也很安全，但是家族股權(quán)涉及多人，需要彼此達(dá)成一致的意愿，所以并不簡(jiǎn)單。
4. LED企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用適度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)，有個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本、外國(guó)資本等多種類型的股東，夫妻股權(quán)對(duì)企業(yè)有相對(duì)控股權(quán)而非絕對(duì)控股權(quán)，這樣才比較科學(xué)。
高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)控股比例在50%以上；過度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有大股東，單個(gè)股東持股比例在10%以下；適度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)控股比例在10%與50%之間。持股比例低于10%有喪失控股權(quán)的危險(xiǎn)，在控股的前提下，最好是夫妻一方持股20%左右，另一方持股10%左右，夫妻合計(jì)持股30%左右，既可控股，又有彈性。
不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)帶來不同的監(jiān)控效率，從而影響整個(gè)公司的治理效率。如下表。
5. LED企業(yè)并不是等企業(yè)做大或上市才需要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，而是在創(chuàng)業(yè)之初就應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)迅速做大，不科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)埋下的禍根早晚會(huì)爆發(fā)問題。LED企業(yè)家應(yīng)當(dāng)掌握基本的金融知識(shí)和金融思維，根據(jù)自身企業(yè)的情況建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。不能過度信賴金融人士，可能別人設(shè)計(jì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不符合自身企業(yè)的情況，有隱患，甚至可能被別人下套了還幫別人數(shù)錢。
