事件:公司全資子公司廈門(mén)市三安集成電路以自有資金2000 萬(wàn)美元在香港成立全資子公司,主要從事濾波器研發(fā)、生產(chǎn)及銷售;并將以香港公司為投資主體, 在日本以自有貨幣資金9000 萬(wàn)日元設(shè)立全資子公司,主要從事化合物半導(dǎo)體研發(fā)工作。

 

　　三安光電迎來(lái)LED 向上大周期,全球龍頭暢享成長(zhǎng)與周期共振:經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)7 年的行業(yè)洗牌和去產(chǎn)能,LED 行業(yè)開(kāi)啟新一輪景氣周期。公司作為芯片行業(yè)龍頭, 將高度受益行業(yè)景氣。公司在多年的競(jìng)爭(zhēng)中不斷調(diào)整產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu),降低成本,提升良率,在經(jīng)歷最初期的毛利率大幅下跌后,毛利已經(jīng)穩(wěn)定,且在供不應(yīng)求背景下,迎來(lái)漲價(jià)大周期,毛利率和盈利能力的提升有望超出市場(chǎng)預(yù)期。

 

　　LED行業(yè)各板塊多點(diǎn)開(kāi)花,全面景氣:LED照明受益于白熾燈的全面停產(chǎn)禁用,市場(chǎng)將以每年不少于20%的速度增長(zhǎng);小間距LED于2016年爆發(fā),未來(lái)三年行業(yè)復(fù)合增速有望達(dá)60%以上;Micro LED可能創(chuàng)造LED顯示的下一個(gè)大時(shí)代。

 

　　三安化合物已正式量產(chǎn),出貨爆發(fā)可期:公司化合物半導(dǎo)體已經(jīng)正式量產(chǎn),2016 年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)別收入,表明公司化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品已經(jīng)正式獲得了客戶的認(rèn)可,后續(xù)放量爆發(fā)指日可待。目前公司在射頻、功率半導(dǎo)體以及汽車電子領(lǐng)域認(rèn)證順利,已經(jīng)在各個(gè)領(lǐng)域積累了眾多知名客戶,在汽車電子領(lǐng)域已進(jìn)入博世供應(yīng)鏈,未來(lái)公司化合物半導(dǎo)體產(chǎn)品將涉及自動(dòng)駕駛各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)如汽車無(wú)線通信、車用雷達(dá)、車用功率半導(dǎo)體和各種傳感器等,三安光電將深度受益自動(dòng)駕駛浪潮,成長(zhǎng)空間廣闊。

 

　　汽車照明空間巨大:汽車照明市場(chǎng)空間2000 億規(guī)模,公司2015 年汽車照明開(kāi)始放量,2016 年汽車照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模達(dá)到5.1 億元。公司目前客戶已經(jīng)涵蓋沃爾沃、吉利、北汽和上汽等諸多優(yōu)質(zhì)客戶,正在認(rèn)證更多合資品牌,預(yù)計(jì)公司汽車照明業(yè)務(wù)未來(lái)幾年將連續(xù)翻翻增長(zhǎng),汽車照明業(yè)務(wù)有望成為三安光電未來(lái)一大重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.75元、1.05元、1.42元,復(fù)合增速39%,公司未來(lái)增速較高、確定性較大,且未來(lái)化合物半導(dǎo)體前景可觀,綜合考慮,給予37 倍估值,對(duì)應(yīng)股價(jià)28元。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:芯片價(jià)格或不達(dá)預(yù)期、化合物半導(dǎo)體產(chǎn)能或不達(dá)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇。