事件:公司全資子公司廈門市三安集成電路以自有資金2000 萬美元在香港成立全資子公司,主要從事濾波器研發、生產及銷售;并將以香港公司為投資主體, 在日本以自有貨幣資金9000 萬日元設立全資子公司,主要從事化合物半導體研發工作。

 

　　三安光電迎來LED 向上大周期,全球龍頭暢享成長與周期共振:經歷長達7 年的行業洗牌和去產能,LED 行業開啟新一輪景氣周期。公司作為芯片行業龍頭, 將高度受益行業景氣。公司在多年的競爭中不斷調整產品和客戶結構,降低成本,提升良率,在經歷最初期的毛利率大幅下跌后,毛利已經穩定,且在供不應求背景下,迎來漲價大周期,毛利率和盈利能力的提升有望超出市場預期。

 

　　LED行業各板塊多點開花,全面景氣:LED照明受益于白熾燈的全面停產禁用,市場將以每年不少于20%的速度增長;小間距LED于2016年爆發,未來三年行業復合增速有望達60%以上;Micro LED可能創造LED顯示的下一個大時代。

 

　　三安化合物已正式量產,出貨爆發可期:公司化合物半導體已經正式量產,2016 年已經實現千萬級別收入,表明公司化合物半導體產品已經正式獲得了客戶的認可,后續放量爆發指日可待。目前公司在射頻、功率半導體以及汽車電子領域認證順利,已經在各個領域積累了眾多知名客戶,在汽車電子領域已進入博世供應鏈,未來公司化合物半導體產品將涉及自動駕駛各個關鍵環節如汽車無線通信、車用雷達、車用功率半導體和各種傳感器等,三安光電將深度受益自動駕駛浪潮,成長空間廣闊。

 

　　汽車照明空間巨大:汽車照明市場空間2000 億規模,公司2015 年汽車照明開始放量,2016 年汽車照明業務收入規模達到5.1 億元。公司目前客戶已經涵蓋沃爾沃、吉利、北汽和上汽等諸多優質客戶,正在認證更多合資品牌,預計公司汽車照明業務未來幾年將連續翻翻增長,汽車照明業務有望成為三安光電未來一大重要的增長動力。

 

　　盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為0.75元、1.05元、1.42元,復合增速39%,公司未來增速較高、確定性較大,且未來化合物半導體前景可觀,綜合考慮,給予37 倍估值,對應股價28元。給予“買入”評級。

 

　　風險提示:芯片價格或不達預期、化合物半導體產能或不達預期、競爭加劇。