和輝光電登陸科創板7個月間，和輝光電股價在上市當天短暫觸碰到5.14元/股的年內高位后，旋即下殺并一路震蕩下行至2.94元/股的低位，較高位跌幅達到了42.8％。這家國內OLED面板龍頭公司股價距破發僅“一步之遙”。
二級市場跌跌不休的背后，是和輝光電長期難以盈利的現狀。與此同時，研發投入問題也在其登陸資本市場后隨之顯現。而在經營方向的選擇上，相較于同行業對手紛紛發力柔性AMOLED面板，和輝光電獨愛“小而美”，選擇押注平板/筆記本剛性AMOLED面板。
和輝光電12月29日公布的2021年限制性股票激勵計劃（草案）中，研發投入被列為業績考核的重要指標。和輝光電這一動作有何深意？“打了個小盹”的和輝光電能借此破局嗎？
股價不能承受解禁、虧損之重
資料顯示，2021年11月29日，和輝光電有9672.47萬股首發機構配售股份解禁，占總股本比例為0.70％。到2022年5月，總解禁的限售股數量將達到約35.16億股，占總股本比例也將增加到25.46％。
解禁壓力之下，和輝光電的分時圖每日宛若“織布”，成交量也迅速萎縮。以2021年12月20日以來的走勢看，截至2021年12月31日收盤，和輝光電股價10個交易日內累計漲幅0.98％，振幅僅有2.95％，成交量190.58萬手，成交額5.85億元。相較于其超過400億元的市值而言，這樣的數據難言精彩，甚至有些乏悶。
一邊是解禁壓力漸增，一邊是和輝光電的盈利情況尚無明顯好轉。
從2021年前三季度財報看，和輝光電分別實現營收8.09億元、18.78億元、28.50億元，分別同比增長190.32％、103.99％、67.43％，雖有增長，但增幅逐季度收窄。而與之對應的凈利潤則分別虧損2.64億元、4.89億元、6.82億元，并無明顯好轉。如果從扣非凈利潤角度看，和輝光電前三季度的虧損幅度分別進一步擴大到2.74億元、5.14億元、7.51億元。
速降的研發占比
和輝光電此前的招股說明書申報稿顯示，公司產品以剛性AMOLED半導體顯示面板為主。其中，智能手機AMOLED面板、智能手表AMOLED面板出貨量均位列國內第一，分列全球第二、第三位。
作為一家技術密集型企業，加之在科創板上市，創新理應被和輝光電擺在至關重要的位置，然而公司的財報中卻透露出不同信號。相比于同業競爭對手京東方A、維信諾、深天馬A的研發支出逐年遞增，和輝光電選擇“逆向而行”——2019年至2020年，其研發支出由4.16億元降至3.53億元，研發支出總額占營業收入比例也從27.52％降至14.13％。2021年半年報中，這一比例進一步下降至8.05％，當期研發支出為1.51億元，與去年同期基本持平。
雖然京東方A、深天馬A的研發支出占總營收比重近幾年也只是在6％至7％徘徊，但它們的主營業務畢竟涉及多個行業。若以主營業務同樣聚焦OLED的維信諾看，該指標近三年均在20％以上，甚至一度達到31.98％。
值得一提的是，在招股說明書申報稿中，和輝光電曾以“公司始終保持大額的研發投入，報告期內累計研發投入達到9.16億元，占營業收入的比重為23.77％。”等描述表達過對研發的重視。然而上市后，公司的合計研發支出與研發支出總額占營業收入比例這兩項指標，隨即“變臉”。
對此，和輝光電在2021年半年報中解釋研發投入占比“速降”的理由，為“公司營業收入同比增長較快”。不過，上半年營收同比增長89.04％的京東方A當期的研發投入依然有51.11％的增長，維信諾雖然上半年營收只增長了20.52％，但研發投入增幅卻接近一倍。顯然，和輝光電的解釋很難令市場“滿意”，盡管其同時表示，公司將在2021年下半年持續加大研發投入，但半年報公布后，和輝光電的股價還是一路向下，一度跌至2.94元/股。
流失的技術人員
截至2021年9月底，和輝光電的研發投入同比增長了33.54％，但研發支出總額占營業收入比例卻下滑2.47％，為9.72％，相較于維信諾低了不少。此外，和輝光電的資本化研發支出已然高企。
2021年半年報中，和輝光電的資本化研發支出達到了1.01億元，占研發投入比例已高達66.82％。京東方A、維信諾、深天馬A雖未在半年報中公布該數據，但以2020年年底的數據看，三家分別僅為20.54％、11.99％、2.01％。從降低當期費用緩解凈利潤壓力的角度看，和輝光電的盈利壓力似乎已經傳導到了研發端。
和輝光電的研發投入“失速”，從其技術人員分布數據中或也能得到佐證。2021年上半年，公司共有技術人員1343人，占員工總數比例為33.91％，其中碩士及以上學歷人員556人（博士學歷37人），占技術人員比例為41.40％。而在2020年，和輝光電的技術人員共1438人，占員工總數比例為36.32％，其中碩士及以上學歷人員630人（博士及博士后39人），占技術人員比例為43.81％。
記者據此計算，和輝光電一年內流失技術人員95人，碩士及以上學歷人員流失74人，占流失人員比例高達77.89％。
就公司目前是否正在遭遇高層次技術人才流失的問題，記者致電和輝光電證券部，工作人員表示：“公司有4000多名員工，近100名技術人員的變動屬于正常的人員流動現象。”
押注平板/筆記本面板
研發上的“另辟蹊徑”進一步體現在和輝光電的主營產品構成上——與京東方A、維信諾、深天馬A紛紛選擇加碼柔性AMOLED面板不同，剛性AMOLED面板依舊是和輝光電的出貨主力。
在最近一次投資者調研紀要中，和輝光電回復有關“在剛性、柔性技術方面的戰略規劃和考量”的提問時，從需求端、供需匹配調整、產能利用率、市場供需邏輯四個方面，解釋了公司側重剛性AMOLED面板的理由。
不過，市場研究機構Omdia一組數據顯示，預計到2025年，剛性AMOLED和柔性AMOLED面板的出貨量將分別達到4.40億片和6.01億片。柔性AMOLED面板似乎更具成長性。與此同時，隨著越來越多的市場玩家涌入剛性AMOLED面板賽道，一場價格戰儼然“山雨欲來”。
和輝光電對此似乎并不擔心。在2021年9月的投資者調研紀要中，和輝光電對如何保持產品價格優勢充滿信心，回答中更是重點道出了在平板/筆記本電腦領域的布局優勢。
根據和輝光電半年報不完全梳理發現，截至2021年6月30日，公司在研的主要項目中涉及平板、筆記本的多達5個，預計總投資規模2.8億元。
來自Omdia的另一組數據顯示，預計到2025年，全球平板/筆記本電腦AMOLED面板出貨量將達1680.01萬片。不過，相較于柔性AMOLED的6.01億片而言，市場規模差距較大。
而市場研究機構Strategy Analytics發布的2021年Q3全球平板電腦出貨量報告顯示，前三季度，全球平板電腦出貨量為4540萬臺，同比下滑10％。其中，蘋果iPad以38％的占比位居第一，同比增長15％，除聯想、小米、榮耀外，其余廠家均出現不同程度的下滑。
從此前財報披露的信息看，和輝光電的平板面板客戶主要包括步步高和聯想，蘋果并未出現在相關公告中，而就記者提出的公司平板面板產品是否供貨蘋果的問題，前述工作人員表示，公司目前暫無相關數據，需要去下游供應商處了解。
限制性股票激勵計劃欲破局？
押注平板/筆記本電腦AMOLED面板的結果尚不可知，和輝光電持續虧損和研發投入不斷下滑的問題卻急需解決。此時，公司突然推出了一份限制性股票激勵計劃。這份計劃能破解和輝光電眼下的困局嗎？
在和輝光電2021年12月29日發布的限制性股票激勵計劃（草案）公告中，董秘李鳳玲與森本佳宏、梁逸南、鄒忠哲等10名核心技術人員的名字出現在了激勵對象名單中，他們與另外759名其他核心骨干共獲授37382.25萬股限制性股票。
從獲授限制性股票數量看，森本佳宏、梁逸南、鄒忠哲、王俊閔4人獲授數量在100萬股以上，其中，梁逸南、鄒忠哲主要負責手機/平板/筆電產品技術研發。
而公告中最惹眼的莫過于業績達標條件，其中除了規定2022年至2024年，營業收入增長額較此前一年增長分別不低于16億元、17億元、18億元外，研發投入赫然在列。根據公告所述，2022年至2024年，和輝光電的研發投入分別不得低于5億元、6億元、7.3億元，且研發投入占營業收入比率均不得低于8％。
在研發“失速”近一年后，和輝光電此番“對癥下藥”正是奔著破局而去，但是，顯示面板賽道里的競爭對手顯然不是《龜兔賽跑》里“驕傲”的兔子，會放慢腳步。擺在和輝光電面前的這道題并不好解，而對于和輝光電的盈利困局何時緩解，平板/筆記本面板業務未來成色幾何？引發業者關注。
