投資要點:

        公司發布公告,2013H1實現營業收入為29,438.28萬元,同比增長67.01%;凈利潤為2,618.21元,同比增長31.61%。

        LED背光源業務增長迅速。受益于國內面板業發展及全球LED背光液晶電視滲透率提升。2013年上半年,中大尺寸背光源LED產品的銷售額為1.35億元,同比增長112.55%。

        大尺寸背光方面,公司下半年將繼續加深與國內一線電視機廠商的合作;小尺寸背光方面,下半年希望能進入國內一些主流手機品牌,中小尺寸2013年上半年銷售額為1067萬元。

        背光毛利率出現較明顯的下降,隨著規模的擴大,產品的同質化,毛利率的下降是必然的結果,當達到一定的平衡點后,毛利率將趨于平衡。

        背光市場總量增加有難度。LED電視國內LED采購額約為80億元,公司2013年上半年中大尺寸背光銷售額為1.35億元,公司市場占有率仍不足5%,提升的空間大。

        公司的另一個重要營收產品照明LED,上半年產品的銷售額為1.37億元,同比增長49.23%。隨《產業規劃》的落實,LED照明處于加速整合階段。公司在市場處于底部盤整階段時保持了客戶資源和份額,將在市場復蘇時發力。

        公司依然在LED產業鏈上的延伸做努力,不排除與上下游企業合作的模式,例如公司與TCL、璨圓子公司裕星企業成立合資公司的模式。

        預計公司2013~2015年EPS為0.33/0.47/0.66元。公司目前估值對應13年40倍PE。我們維持“增持”評級。

        風險提示:

        液晶電視出貨不及預期;背光源價格出現較大幅度下降;照明行業復蘇時間晚于預期。