在市場經濟高度發達的今天，借用財務杠桿，“借雞下蛋”無疑能夠助力企業整合資本優勢，迅速將企業做大做強。企業不僅在資金不足時需要負債經營，就是在資金充裕時負債經營也是十分必要的。因為企業內部積累的資金再多，只靠自有資金的企業規模和運用資金的數量總是有限的。

恰到好處的負債經營至關重要，如何才能做到“恰到好處”?接觸照明燈飾行業有著20年的廣發銀行中山分行古鎮支行行長魏幸光表示：“最簡單的方法就是看負債率，如果負債率低于30%意味著資金的使用效率不高，一般企業會控制在50%，70%就是一個臨界點，在這個范圍內企業是可以掌控的，如果高于70%意味著就有潛在危機了。”

“三角債”產業現狀

過去兩年，國內LED行業競爭慘烈，有不少產值過億或小有名氣的企業“閃電式”歇業倒閉。中小企業技術低端、競爭激烈、融資渠道狹窄，生產企業、供貨商、客戶三者之間糾纏于“連環債”的現象較為普遍，為企業脆弱的資金鏈條埋下隱患。

據業內人士透露，LED行業內普遍存在著“連環債”問題。許多企業與供應商合作，靠信用來保證企業資金的周轉。按照行業內的普遍規則，許多人選擇向上游原材料供應商賒賬，同時允許下游客戶欠款以維持企業長期訂單。在這條循環欠款的鏈條上，一旦企業的銷售市場不穩定或利潤空間下降，產品質量不能滿足客戶要求，這條欠款鏈條就會發生斷裂。數字顯示，我國每年有30%左右的中小企業倒閉，而其中約60%是因融資問題得不到解決所致。

而2013年上半年，對于東莞的LED顯示屏行業而言，可以說是喜憂參半。一方面，受益于LED市場回暖，LED顯示屏正持續增長;另一方面，由于技術門檻偏低，價格戰使得行業利潤一再攤薄，三角債的蔓延也拖累了企業的業績。

據今年上半年發布的14家LED行業重點上市公司半年報進行了統計，發現這14家公司上半年的應收賬款較年初都有了增加，應收賬款總額達到51.20億元，而期初余額為42.94億元，半年內增加了19.24%。

一邊是別人欠自己的錢在增加，另一邊是自己欠別人的錢也在增加。這14家LED重點公司中，有10家公司應付賬款是增長的，個別公司的增長率甚至高達幾倍。分析人士指出，雖然一般來說，企業規模變大后，對應的應收款和應付款會相應增加，但是這兩個數據如果都出現較大增幅，或者應收款占營業收入的比重過大，就應該格外警惕行業里的三角債問題。那是什么因素造成了中小企業的融資難呢?

融資難加劇“三角債”

如今，LED照明已經進入低價混戰的營銷狀態。畢竟做品牌、建渠道都需要大筆資金投入，特別在家居零售渠道，即使LED燈具企業投入大量的資金建設品牌店、招募經銷商，但回報似乎還沒有走低端批零渠道來得快。中小企業本身就缺錢，同質化時代他們只能試圖以低價占領市場。

由于 低毛利下的企業本身獲利甚微，產品質量問題非常突出。一旦出現質量問題，貨款難以收回，屆時，面對巨額未歸還貸款、低額的利潤以及大額的供應商貨款，企業只能入不敷出，資金鏈馬上陷入危機之中。結果就是利潤微薄、入不敷出，導致債疊債的窘境。

目前對于像LED這樣的制造業他們的投資趨于保守，加上led行業盈利遭疑、缺乏優勢等原因，就很難難吸引風投目光。LED現在還有泡沫，所以他們暫時持觀望態度。但未來風投們還是會考慮投資制造業，但是會首先考慮一些高端裝備。據了解，風投目前大多以IPO上市盈利退出為目的，中小企業暫時達不到上市要求也沒有加入股權自動轉讓系統，不利于風投隨時退出。從整個LED行業來說，產能明顯嚴重過剩，投資LED所賺取的利潤還不如投資銀行理財產品來得便捷。

除了利潤空間被壓縮，融資問題也一直是中小企業難以翻越的“大山”。

據業內人士透露，LED行業內普遍存在著“連環債”問題。許多企業與供應商合作，靠信用來保證企業資金的周轉。按照行業內的普遍規則，許多人選擇向上游原材料供應商賒賬，同時允許下游客戶欠款以維持企業長期訂單。在這條循環欠款的鏈條上，一旦企業的銷售市場不穩定或利潤空間下降，產品質量不能滿足客戶要求，這條欠款鏈條就會發生斷裂。

中小企業融資難已是不爭的事實。外部成本上升推動資金需求增加，在緊縮銀根情況下，中小企業獲得信貸資源受限，融資需求滿足度偏低。加上中小企業有效抵押物不足，貸款難度也隨之增加。即便貸到款，貸款利息上浮及擔保費用，也讓中小企業無力承擔。

“價格戰”拖死中小企業

東莞2011年有300多家LED企業，數目比上一年增長約30%，90%以上的企業產品主要面對國際市場。但現在普遍銷量下滑，有的企業已經倒閉，有的轉型做其他行業了。據鐘良介紹，兩年前，他公司產品的總毛利為25%，但刨除12%的人工、廠地、租金、銷售、稅等管理和銷售費用，凈利僅有8%。而且其中還包括保險計提，作為瑕疵產品的賠付。

據業內人士介紹，LED是典型的勞動密集型，許多企業即便不懂技術，也可以靠組裝LED部件在市場占據一席之地。“目前許多企業都集中在低端市場，重量不重品質的LED產品越來越多，大概90%的企業都在打價格戰。”鐘良如此表示。

過剩產能引發企業之間惡性價格戰，使LED行業下游企業產品價格不斷下降，利潤自然也被攤薄。目前LED行業的毛利率僅在20%左右，而凈利潤不到5%。

除了LED行業外，其他行業的中小企業同樣遭遇利潤低下的困境。鐘良一位朋友7年前在東莞開了一家從事汽車散熱裝置的小型公司，同樣利潤低下。該公司負責人表示，主要是無力承受上漲的成本。據其介紹，2008～2012年，原材料價格上漲了15%，工人工資每月從2500元上漲到3500元。

同時，世界經濟持續疲軟和人民幣增值、美元貶值等因素，使產品的銷售價格基本維持在三四年前的水平。

事實上，最近幾年，隨著原材料、勞動力、土地、物流、融資等成本持續上漲，我國中小企業面臨的生產經營成本壓力不斷加劇，利潤空間一再被壓縮，嚴重影響到我國中小企業的健康發展，并成為削弱我國制造業國際競爭力的重要因素。

一方面，在宏觀經濟下行和成本持續上升的雙重壓力下，中小企業的利潤空間不斷縮小，生產經營困難加劇。2012年9月底，渣打銀行公布的2012年第三季度“中國中小企業信心指數”為46.71，連續第二個季度回落，持續徘徊在50臨界值之下。其中，投資信心指數驟降22個百分點。在重慶、湖南、浙江、廣東等多省市，都出現企業利潤下滑、虧損增多、停產及半停產企業增加等現象。

另一方面，成本持續上升減弱了我國出口產品價格的競爭力。據商務部統計，2012年上半年與2011年年底相比，我國出口占主要貿易伙伴歐盟、美國和日本的市場份額分別下降了1.7、0.62和1.04個百分點。其中，我國勞動密集型產品的出口競爭力下滑尤為嚴峻。

利潤下滑的同時，中小企業承擔的稅收和非稅收費用卻增長迅速，甚至大幅超過了企業利潤。數據顯示，2012年1～7月，湖南省中小企業稅收比利潤增幅高14.3個百分點;2012年上半年國務院發展研究中心調研發現，在工業企業利潤下滑30%～40%的情況下，所調研各省的稅收增長仍然達到兩位數以上，表明企業稅收負擔過重。

值得關注的是，2012年以來，受宏觀經濟下行壓力和房地產調控的影響，為了保證預期的財政收入，不少地方加大征收各種非稅收費。2012年前三季度，天津、安徽、廣東等省份的非稅收入增幅分別比稅收收入增幅高出40、30和18個百分點，這也充分折射出中小企業財稅優惠政策落實的現實困境。