新年第一周，LED（發(fā)光二極管）行業(yè)申萬指數(shù)就出現(xiàn)了顯著上漲，1月2日上漲7%，1月3日上漲3%，成為了表現(xiàn)最好的行業(yè)。事實(shí)上，其間并沒有出現(xiàn)行業(yè)顯著利好，但可以自上而下找到LED行業(yè)的投資邏輯。

　　技術(shù)進(jìn)步?jīng)Q定LED成長(zhǎng)性

　　2013年大幅上漲的成長(zhǎng)股，其共同的特征就是來自于行業(yè)廣闊的成長(zhǎng)空間，因此，選擇成長(zhǎng)股最重要的因素之一就是行業(yè)的成長(zhǎng)空間。從白熾燈到節(jié)能燈再到LED燈，LED燈低能耗、高壽命，目前在能源相對(duì)較緊的日本，LED燈的滲透率已經(jīng)達(dá)到了50%，而歐洲、美國(guó)LED燈的滲透率也在快速提升過程中。

　　通常來說，LED燈能耗只有節(jié)能燈的1/4，而壽命則有5萬小時(shí)，是節(jié)能燈的10倍，此外由于是冷光燈，LED燈則不會(huì)像節(jié)能燈那樣出現(xiàn)經(jīng)常開關(guān)容易壞的情況，因此LED燈替代節(jié)能燈也可以說是技術(shù)的進(jìn)步所決定的。

　　LED行業(yè)的成長(zhǎng)空間，應(yīng)來自于家用LED照明滲透率的提高。A股市場(chǎng)中不乏講故事空間大的行業(yè)或者公司，但很多有大空間的行業(yè)卻并不具備短期觸發(fā)的條件。而LED行業(yè)的短期成長(zhǎng)空間來自于行業(yè)未來滲透率的提升，提升的驅(qū)動(dòng)力則來自于政策的驅(qū)動(dòng)以及自身產(chǎn)品性價(jià)比的提高。

　　國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)發(fā)布了《半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，并明確將促進(jìn)LED照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)十二五期間產(chǎn)值年均增長(zhǎng)達(dá)到30%，目標(biāo)是到2015年LED功能性照明產(chǎn)品市占率達(dá)到20%，而目前占有率僅8%-10%，這意味著近幾年政策方面的支持和補(bǔ)貼仍然有望較大。

　　LED民用最大的障礙來自于價(jià)格，但過去幾年，LED芯片價(jià)格2011年下跌了40%-50%、2012年下跌30%-40%、2013年下跌15%-20%，目前LED燈的價(jià)格已基本達(dá)到了具有經(jīng)濟(jì)性的邊際。市面上的一些6瓦左右的燈泡價(jià)格已經(jīng)降到了30-50元，折合每瓦價(jià)格5-8元，即便像飛利浦這樣的品牌的價(jià)格也降到了每瓦8元，這意味著室內(nèi)照明行業(yè)需求未來將可能出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，從而帶來LED燈滲透率的快速提升。

　　2013年成長(zhǎng)股上漲，其中一個(gè)投資思路來自于海外市場(chǎng)快速上漲對(duì)于中國(guó)投資標(biāo)的的影射，典型的例如3D打印、手游等等。預(yù)計(jì)2014年一個(gè)亮點(diǎn)可能來自于LED需求的快速增長(zhǎng)。隨著下游需求的快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)全球LED芯片需求同比增長(zhǎng)29%，而供給增長(zhǎng)僅17%，過剩產(chǎn)能幅度將從2012年的31%降至2014年的4%；全球LED行業(yè)的景氣有望拉動(dòng)A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。

　　業(yè)績(jī)支撐已現(xiàn)曙光

　　LED行業(yè)有望獲得業(yè)績(jī)支撐，我們預(yù)計(jì)2014年增長(zhǎng)在30%-50%之間。2013年成長(zhǎng)股上漲的過程中，更多是來自于估值的提升，而我們認(rèn)為2014年在流動(dòng)性相對(duì)偏緊，資金價(jià)格上升趨勢(shì)下，通過講故事提估值的格局將可能結(jié)束，因此業(yè)績(jī)對(duì)行業(yè)表現(xiàn)的重要性將大于2013年。我們預(yù)計(jì)LED公司在中性假設(shè)下仍有30%-50%的增長(zhǎng)，并且由于2013年業(yè)績(jī)基數(shù)并不高（2013年一季度業(yè)績(jī)同比-11.3%），因此有望在一季度就實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，這或?qū)⑹沟们捌讵q豫的投資者重新堅(jiān)定信心。

　　另一方面，當(dāng)前LED板塊估值不高，2014年僅24倍左右，遠(yuǎn)低于其他成長(zhǎng)股，如果未來行業(yè)需求快速增長(zhǎng)得以證實(shí)（無論海外或者國(guó)內(nèi)），估值具有顯著提升空間。

　　最后，從自上而下的角度來看，成長(zhǎng)股在2014年缺乏系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)，也是LED板塊具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的地方。市場(chǎng)總是尋找“相對(duì)美”的行業(yè)，我們認(rèn)為L(zhǎng)ED板塊行業(yè)空間大，成長(zhǎng)路徑明確，并且短期來看，行業(yè)已經(jīng)滿足需求快速增長(zhǎng)的必要條件，而全球景氣的上升也將拉動(dòng)中國(guó)景氣，而市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)并且可能超預(yù)期的反應(yīng)并不充分，估值顯著低于其他成長(zhǎng)股，因此未來一旦業(yè)績(jī)證實(shí)了行業(yè)的景氣上行趨勢(shì)，將帶來顯著超額收益。