揚杰科技發(fā)布2013年年報:公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入5.30億元,增長16.70%;歸屬于上市公司股東凈利潤9969萬元,增長38.51%;EPS為1.44元,增長38.46%;ROE為29.74%,比上年提升0.88%;分紅方案為10轉10派2.1元。業(yè)績符合我們預期。

同時公司公布一季度業(yè)績預告,業(yè)績同比預增30%-40%。

全球半導體復蘇,光伏和芯片業(yè)務拉動業(yè)績高增長:2013年全球半導體復蘇,公司的多種產(chǎn)品需求回暖,尤其是光伏二極管。2013年下半年光伏行業(yè)回暖,公司產(chǎn)品相應收益,我們估算公司光伏相關收入增幅在20-30%之間;公司的芯片業(yè)務繼續(xù)大幅增長38%。此二者貢獻度大(收入占比合計40-50%),增長快,是公司業(yè)績快速增長的重要動力。

下游光伏、LED景氣高,相關業(yè)務是今后看點:光伏行業(yè)確定性回暖,預計今年全球新增光伏裝機容量增長27%,公司光伏收入預計年增30%;LED照明市場逐漸打開,今年LED照明產(chǎn)品銷量預計增長50-100%,相關配件將同步高增長。公司已經(jīng)通過飛利浦和松下照明的認證,LED業(yè)務有望爆發(fā),貢獻快速提升至10%或更高。此外今年電源業(yè)務也將有恢復性增長。

縱向一體化戰(zhàn)略成功,培育芯片等新的增長點:公司的短產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化思路很清晰且成功。公司進入到上游芯片領域,提高了綜合毛利率的同時,芯片的對外銷售也成為了新的利潤增長點,預計今年相關收入增長40%左右。同時公司正準備進入下游的功率模塊領域,培育新的增長點。

募投項目解決產(chǎn)能瓶頸:公司募集2.4億資金投資于主業(yè),解決產(chǎn)能瓶頸,利于以后市占率提升。公司已用自有資金進行了投資,預計今年就能部分達產(chǎn)貢獻業(yè)績。產(chǎn)能釋放也是業(yè)績增長的重要動力。

       小幅上調盈利預測,維持“增持”評級

半導體行業(yè)正處在上行周期,公司規(guī)模尚小成長更快。光伏、LED和芯片業(yè)務都將保持快速增長,其他業(yè)務穩(wěn)定增長,今后幾年利潤20-30%左右的成長可期,公司2015年收入10億的愿景實現(xiàn)的概率大。

我們小幅上調公司盈利預測,預計2014-2016年,公司凈利潤分別為1.29、1.59和1.92億元,同比分別增長29.14%、23.20%和20.05%,EPS為1.57、1.94和2.33元,目前股價對應PE29.17、23.66和19.64倍,維持“增持”評級。