“國外LED銷售更多的依靠出口退稅，如果政策發(fā)生改變將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。而且，國外競爭環(huán)境較國內(nèi)更為復雜，難以取得快速增長。”
近來，國內(nèi)電子板塊領漲市場，而LED行業(yè)正是其中的主力軍。
預披露公司中，麗晶光電主營LED封裝及其應用產(chǎn)品，由于國外銷售的增長，麗晶光電的業(yè)績一直穩(wěn)步上升。
不過，遺憾的是，麗晶光電國內(nèi)市場的開拓并不成功，而“國外LED銷售更多的依靠出口退稅，如果政策發(fā)生改變將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。而且，國外競爭環(huán)境較國內(nèi)更為復雜，難以取得快速增長。”深圳一位電子行業(yè)新財富分析師介紹。
同時，由于業(yè)務發(fā)展，麗晶光電的應收賬款持續(xù)增加，由2011年末的2298.95萬攀升至2013年末的5977.05萬，直接導致公司賬面資金的不斷減少。
出口創(chuàng)收逐年增長，出口環(huán)境變數(shù)大
麗晶光電前身成立于2004年11月，2011年7月由有限責任公司整體變更為股份有限公司，目前注冊資本為6267萬。
自設立以來，麗晶光電一直專注于LED封裝及其應用產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，主營業(yè)務未發(fā)生變化。目前，公司主要產(chǎn)品主要包括LED顯示模組、LED全彩顯示屏和LED應用解決方案。
2011年-2013年，麗晶光電營業(yè)收入分別為2.89億、2.99億和3.05億，歸屬于母公司股東的凈利潤為3189.60萬、3481.71萬和3883.57萬。
從主營業(yè)務收入?yún)^(qū)域結構分析，麗晶光電營收增長主要來自出口銷售收入。
2011年-2013年，麗晶光電主營業(yè)務國內(nèi)銷售收入分別為18911.04萬、16437.27萬和11740.92萬，同比出現(xiàn)下滑。
同期，麗晶光電公司出口銷售收入分別為9909.2萬、13465.00萬、18788.01萬，占同期主營業(yè)務收入比例分別為34.38%、45.03%及61.54%。
據(jù)了解，麗晶光電LED顯示屏適用的出口退稅率自2008年12月起由13%上調至14%，自2009年6月起從14%再次上調到17%。
以出口收入和出口退稅率簡單計算，2011年-2013年，麗晶光電LED顯示屏產(chǎn)品退稅額約為1684.57萬、2200萬和3193.93萬，分別占同期利潤的52.81%、65.74%和82.24%。
因此，在國內(nèi)市場收入逐漸下滑的情況下，國外市場的持續(xù)增長對于麗晶光電業(yè)績維持有著重要作用。
不過，招股書表示，相對于境內(nèi)市場，境外市場的政治、經(jīng)濟環(huán)境較為復雜，其是國際經(jīng)濟復蘇存疑、歐債危機持續(xù)發(fā)酵的大背景下，麗晶光電境外市場開拓不確定性也進一步加大，麗晶光電面臨一定的國際市場拓展風險。
另外，雖然目前國家為促進LED行業(yè)優(yōu)化升級，在出口退稅政策方面予以一定支持，但如果將來國家下調相關產(chǎn)品出口退稅率，發(fā)行人出口銷售的利潤率將存在下降風險。
與此同時，麗晶光電產(chǎn)品的價格也出現(xiàn)一定下滑。從麗晶光電主營業(yè)務構成來看，近三年來，全彩顯示屏和LED顯示模組收入合計占主營業(yè)務收入的90%以上，然而，這兩類的產(chǎn)品的價格也在不斷下降。
其中2013年度，高像素、中像素、低像素全彩顯示屏的銷售單價的增長率分別為15.74%、-7.95%和0.90%，不過其中占主要份額的國外銷售價格均出現(xiàn)大幅下滑，分別下滑14.73%、15.62%和4.68%。而2012年度，三種像素全彩顯示屏單價均表現(xiàn)為負增長。
另外，高像素LED顯示模組的銷售單價在2013年度和2012年度分別出現(xiàn)13.89%和26.88%的負增長。
應收增長幅度超50%
隨著麗晶光電經(jīng)營規(guī)模的增長，公司應收賬款也在逐年增加，而且應收賬款的增速顯著快于營業(yè)收入的增長
2011年末-2013年末，應收賬款余額分別為2298.95萬、3788.85萬，5977.05萬。公司2012年末、2013年末應收賬款余額分別同比增長64.81%、57.75%，同期2012年度、2013年度營業(yè)收入分別同比增長僅為3.67%、2.07%。
招股書解釋，應收賬款余額增長率高于同期營業(yè)收入的增長率的原因為，2012年隨著公司業(yè)務發(fā)展，持續(xù)合作客戶增加，按照公司銷售信用政策，可以給予分期付款優(yōu)惠的客戶數(shù)量在增加;當年對租賃渠道客戶的銷售額同比有所增大，租賃渠道客戶的結算模式也導致了當年應收賬款的同比增加。
同時，2013年隨著公司業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，經(jīng)評估后公司可以給予一定欠款額度優(yōu)質客戶數(shù)量進一步增加。
招股書顯示，2013年底，公司應收賬款前五大客戶分別為TechnoProLLC，AEGROUPCORP，GableSigns，深圳新視藝文化傳媒有限公司和Diamodking.inc。五大客戶應收賬款金額合計達到2806.10萬，占應收賬款比例為42.81%。
實際上，除了TechnoProLLC，EGROUPCORP外，其余三大客戶均未出現(xiàn)在2012年底應收賬款前五大客戶名單，而2011年前五大應收賬款客戶名單同樣與2012年和2013年名單有較大的不同。
另外，麗晶光電的應收賬款回收速度也出現(xiàn)逐年下滑。2011年-2013年，公司的應收賬款周轉率分別為12.61次、9.22次和5.75次。
同時，麗晶光電經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也出現(xiàn)小于凈利潤的現(xiàn)象。2011年，麗晶光電實現(xiàn)的凈利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流差異為1113.99萬，到了2012年和2013年，該數(shù)值下降到-2050.45萬和1703.67萬。
而麗晶光電2011年-2013年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為5283.18萬、-1263.47萬和-1660.97萬。這也直接導致了公司貨幣資金的不斷減少。
招股書顯示，麗晶光電2013年末、2012年末和2011年末的貨幣資金分別為5264.76萬、9392.76萬和10773.21萬。
經(jīng)營場所5/6未取得產(chǎn)權證
招股書顯示，麗晶光電擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行不超過2098萬股，募集資金17092.17萬，擬用于兩個募投項目。
其中，LED封裝和顯示屏生產(chǎn)基地建設項目擬使用募投資金133376.19萬、研發(fā)中心項目擬使用3715.98萬。實際上在募投項目實施前，公司生產(chǎn)經(jīng)營場所全部為租賃取得，且多數(shù)未取得產(chǎn)權證書。
招股書顯示，麗晶光電主要生產(chǎn)經(jīng)營及辦公用房共六處，總面積為18241.50平方米。均為麗晶光電向第三方租賃。而其中五處未取得出租房屋的產(chǎn)權證書，存在中途被迫搬遷、到期無法續(xù)租而導致經(jīng)營受影響乃至中斷的風險。
從股權結構來看，麗晶光電共有4名法人股東和29自然人股東。控股股東為北京益泰元盛元，持有公司2700萬股，占發(fā)行前總股本的43.082%。實際控制人為孫源、劉玲樂夫婦和周坤養(yǎng)，三人直接、間接合計持有麗晶光電4560萬股，占發(fā)行前總股本的72.761%。麗晶光電董事會由7人組成，其中3名為獨立董事，而4名董事均未麗晶光電高管成員。
