“足球是圓的”，這在小盤科技股雷曼光電身上應驗了。

       這家主營LED照明燈設備生產的企業，在2011年登陸創業板之后，并未引起外界過多的關注，由于業績不具成長性，公司股價一路下跌。但2011年年中無心插柳——與中超和中甲聯賽簽訂合作協議，為公司2014年至今的估值提升埋下了“伏筆”。

       與馬云、王健林相比，雷曼光電是在中國足球正值谷底時介入，而且起初這并未引起資本關注。但到了2014年，宏觀層面的政策利好不斷出現，足球和體育概念在國內崛起，雷曼光電一躍成為各路資本追捧的體育概念股。

       K線圖顯示，從去年4月開始，公司股價從13元起開始強勢拉升，直至今年年初的70元高位，最大漲幅超過400%，雷曼光電就此成為年度牛股之一。

       眼見勢頭較好，公司準備再接再厲;今年初，公司宣布未來將利用上市公司的資本平臺，向體育賽事運營等領域進行外延式擴張，體育將成為公司未來新的主業。

       但公司股價飆升至高位后，有市場人士分析，高估值所帶來的泡沫浮現;而正在加速市場化的中超聯賽，則會讓這家體育賽事的“新兵”在賽事廣告運營領域面臨更大挑戰。

       “無心插柳”布局足球 三年后引爆股價

       雷曼光電，這家原本并不屬于體育產業的上市公司，在足球和體育宏觀政策重大利好之下，卻成為政策利好的直接受益者。

       公司目前主營的業務仍是LED照明燈設備的生產銷售以及照明工程的咨詢和設計。2011年1月，公司在創業板成功上市，屬于制造類的小盤科技股。

       上市之初，因為盤子較小，公司的業績表現平平，該公司似乎并不受到市場的關注。財報顯示，從2010年到2013年間，公司每年的營業收入分別為2億元、2.63億元、3.16億元、3.50億元，呈現上升態勢;但在凈利潤方面，分別為3896萬元、3310萬元、2269萬元和1743萬元，不升反降。

       缺乏成長性反映到二級市場上，就是股價下跌。公司股價在2011年底見頂24元之后，便一路震蕩回跌，到了2013年的1月，雷曼光電股價跌至7.93元，累計跌幅一度達到230%之多。

       但公司一次看似無心插柳的商業合作，為雷曼光電“逆襲”提供了籌碼。

       由于雷曼光電主要生產LED照明設備，可被用作足球場內照明，公司此前部分產品的銷路，是法國和荷蘭的一些足球聯賽。因此，2011年年中，上市不久之后，公司宣布與中國足球超級聯賽(簡稱中超)和中國足協合作，成為其官方的戰略合作伙伴。

       具體的協議中，雷曼光電為聯賽的球場提供照明燈設備，而作為回報，公司在聯賽廣告推廣和商務開發上擁有一定權利和空間。

       “LED設備本身很貴，所以足協和雷曼光電雙方相當于一次資源置換。當時，中國足球正值谷底，雷曼的進入應該說是成本很低。”體育營銷專家、北京關鍵之道體育咨詢有限公司CEO張慶告訴記者。

       緊接著，雷曼光電以同樣的方式與中國足球甲級聯賽戰略合作，并拿到了該聯賽的商務廣告開發權。

       2011年，中國足球正值谷底，這樣的合作并未引起外界的反應;但三年之后，此舉讓雷曼光電成為各方熱捧對象。到了2014年，在影視并購熱潮逐步退潮時，體育逐漸演變為下一個A股市場熱點。

       因為擁有中超聯賽運營廣告商和贊助商的身份，雷曼光電開始被市場關注并追逐。K線圖來看，2014年4月末，該公司股價從12.97元開始迅猛拉漲。

       而在此期間，政策層面也不斷有利好釋放。

       2014年8月，國務院頒布了《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》，文件表示要進一步簡化體育賽事審批的步驟，并確定要在2025年，中國的體育產業總規模將超5萬億元的發展目標;同年12月，國家體育總局局長劉鵬透露，體育總局將開啟一系列改革，職業化程度最高的足球將成為試點。

       一系列重磅利好外加此前合作協議籌碼，讓雷曼在二級市場上的股價狂飆突進。從2014年4月末的12元附近，一路攀升到當年12月19日的70元，累計漲幅一度超過400%，公司也在蘭石重裝、中科曙光、營口港[-0.20% 資金 研報]等股票之后，成為又一年度大牛股。

       賽場廣告運維收入占比仍較低

       “應該說，在一個產業低谷時期進入，此后市場開始迅速向好，雷曼的運氣是不錯的。”凱興資本的體育產業投資經理成銘表示。

       他介紹，有一次參加一個會議，碰到雷曼的一個中層，對于雷曼光電在資本市場上的火爆，對方也表示很意外，“雷曼怎么突然就成了體育概念股?”

       而眼見勢頭較好，公司也準備再接再厲，加碼體育布局。

       今年1月22日，雷曼光電在北京舉辦的中超中甲聯賽的營銷資源發布會上，公司董事長李漫鐵曾表示，未來體育將成為公司新的主要業務板塊。

       一個細節是，在李漫鐵對外分發的名片上，雷曼公司的logo背后，已經畫上了一個足球的圖案。看得出，在去年資本市場收獲巨大驚喜之后，這位47歲的董事長已決心在足球上大干一場。

       據了解，雷曼與中超簽署的協議期限為5年。此外，該公司現已開始布局中甲聯賽，已介入12個俱樂部的商務運營開發。

       “我們現在是中超聯賽的商務運維商，將面向廣告商開放聯賽中部分賽程的廣告時段。”李漫鐵表示，未來雷曼公司還將利用上市公司的資本平臺，深耕足球產業，并向體育賽事運營等領域進行全方位的外延式擴張。與此同時，雷曼光電還宣布發布了一款基于球迷的APP軟件，軟件的內容是一些關于中超聯賽的咨詢、購票、社交和彩票業務。

       但一個不能忽視的事實是，在明確把體育和足球作為新的主要業務后，公司仍是個不折不扣的LED生產商。根據公司的財報，截至2014年6月末，公司半年內產生的營收數據為2億元，其中LED照明設備銷售帶來的收入為1.7億元，占比超過了80%。與此同時，同期內公司廣告發布業務帶來的收入僅僅為127萬，而其成本為168萬元。

       “我們之前只是中超的贊助商，這兩年才開始搞賽場廣告運維的事情;這塊業務還比較新，屬于前期投入階段，不可能馬上就有收益和回報。”3月6日上午，該公司董秘辦人士回應記者。

       政策風險來襲 估值泡沫隱現

       雷曼光電股價飆至歷史性高位后，高估值帶來的泡沫破裂風險成了市場擔憂的問題。

       凱興資本的體育產業投資經理成銘告訴記者，在介入中超之前，雷曼光電是一家傳統的制造企業，和足球并不相關。雖然股價被引爆了，“其實目前體育業務在該公司板塊里的占比很有限，那么市場就會考慮，未來體育業務能否真的帶來實質性利好以支撐股價，現在看并不明朗。”

       事實上，這種判斷有一定道理。公司股價飆至70元高位之后，便沖高回落進入劇烈震蕩期。截至1月13日，不足10個交易日里，雷曼光電的股價跌至46.12元，此后又震蕩回升至60元之上;截至3月6日收盤，公司股價報收53.9元，較70元高位已大幅回落。

       “股價是二級市場上的一種表現，和公司本身并無關聯。”前述董秘辦人士認為，過去兩個月中，大盤整體都處于盤整周期，并不是雷曼一家出現了股價震蕩。

       而在體育營銷專家張慶看來，二級市場上的走勢還是其次，對雷曼光電來說，更重要的是，未來競爭加劇的風險。

       “坦白說，雷曼在體育產業里，還只是個新兵;早前拿到中超商務運維的權利，是在一個半市場化的情況下獲取的。未來中超一旦市場化進程推進，雷曼將面臨非常專業和強大的體育賽事營銷公司的競爭。”張慶表示。

       據他介紹，目前雷曼光電所附著的中超聯賽，還只是個半職業化的經營狀態。真正聯賽的主題俱樂部和投資人成立的中超公司并不掌握聯賽的運營機制和設計權力，較大的權力還在一個名為中超理事協會的手中，其目前又被足協操控。

       如今，國家頂層層面出臺政策，推進足球產業改革，這種情況下，管辦分離勢必要加速推進，在一兩年之內將經營職業體育的權力還給市場。

       “而一旦真正職業化之后，聯賽背后的投資人會重新審視挑選最合適的廣告運維商進駐，雷曼資歷和經驗均尚淺，面臨的競爭壓力可想而知。”張慶舉例，此前萬達10億歐元拿下的盈方體育，就是國際頂級的體育營銷公司，該公司目前已經是CBA的運營商，就是雷曼光電潛在的競爭對手之一。

       “所以，當這個市場真正放開的時候，能否經得住各方的競爭壓力，才是雷曼光電未來真正的挑戰所在。”張慶表示。