撇下茂碩電源涉同業競爭的“包袱”，英飛特電子(杭州)股份有限公司(以下簡稱“英飛特”)二次闖關IPO可謂是輕裝上陣。頭頂國家火炬計劃重點高新技術企業、全球LED驅動解決方案的先驅者等光環，更是讓外界看好其未來表現。然而，自招股書披露以來，圍繞該公司應收帳款占資產比重大、稅收政策變化、政府補助政策退出、分銷客戶合作關系變動等風險仍令其上市前景蒙陰。

       證監會官網于8月1日公布了英飛特IPO預披露文件。資料顯示，公司擬公開發行3，300萬股，其中新股不超過3，300萬股，老股轉讓不超過1，500萬股，主承銷商為國信證券。

       英飛特是一家從事LED驅動電源的研發、生產、銷售和技術服務的國家火炬計劃重點高新技術企業，LED驅動電源銷售規模位居全球前列。

       證監會最新披露的IPO審核進度表顯示，創業板新增受理的英飛特成為證監會7月里唯一新受理的IPO申請。較茂碩電源擁有專利優勢，加之完成了IPO預披露，這令投資者對英飛特的上市及后續表現充滿了憧憬，但記者查詢招股書發現其并非想像中那樣完美。應收帳款占資產比重大、稅收政策變化、政府補助政策退出、分銷客戶合作關系變動等風險仍困擾著投資者，也關系著其二次“闖關”的成敗。

       招股書顯示，報告期各期期末，公司應收帳款余額分別為3，128.24萬元、7，584.53萬元、6，723.28萬元和6，160.60萬元，金額較大，其中帳齡在1年以內的應收帳款超過95%。公司應收帳款帳面價值占總資產的比例分別16.31%、23.66%、18.91%和16.41%，占比較高。

       報告期各期期末，公司凈利潤分別為2，994萬元、4，350萬元、9，358萬元和1，297萬元(2014年1-3月)。營業收入分別為15，644.25萬元、24，858.73萬元、38，614.17萬元和9，899.47萬元(2014年1-至3月)。2011至2013年，公司應收帳款占營收的比例分別為19.99%、30%和17.4%。

       對此，英飛特也在招股書中坦承應收帳款發生壞帳損失的風險。英飛特稱，如果公司信用客戶未來經營狀況或與公司的合作關系發生不利變化，公司應收帳款按期回收的風險將增加，從而可能對公司的流動性和經營業績產生不利影響。

       英飛特還面臨著稅收政策變化的風險。該公司屬于高新技術企業，執行15%的企業所得稅稅率，還享受政府補助政策。另外，公司產品出口占其營收的50%以上，實行17%的出口退稅率。一旦政府調整出口退稅率，其盈利也會受到波及。

       值得一提的是，英飛特稅收優惠期至2014年12月31日。如果國家有關高新技術企業稅收優惠的法律、法規、政策發生重大調整，或者公司未來不能持續取得國家高新技術企業資格而無法獲得稅收優惠，將對公司經營業績造成不利影響。

       報告期內，政府補助對公司損益的累計影響金額為1，679.17萬元，占利潤總額的比例為8.01%，其中和LED產業直接相關的政府補助為948.93萬元，占政府補助的比例為56.51%，占利潤總額的比例為4.53%。

       對于稅收政策變化和政府補助退出風險，某不愿具名的業內人士表示，這兩項政策優惠在英飛特凈利潤中占的比重并不低，若出現相關政策方面的調整，公司的業績和凈利可能受到較大影響。

       英飛特的供貨商客戶并不集中，但對分銷客戶的依賴是潛在隱患。招股書顯示，英飛特LED驅動電源銷售收入中，對分銷客戶銷售額占比分別為4.58%、13.56%、21.73%和27.39%，呈現上升趨勢。其中Future Electronics為目前公司第一大客戶，報告期內銷售額公司營收入為2.21%、13.70%、15.11%在和17.78%。

       資料顯示，Future Electronics是全球領先的電子零部件分銷商，成產于1968年，總部位于加拿大蒙特利爾，在全球42個國家擁有169個辦事處。自與公司合作以來，Future Electronics基于公司產品的認可，逐步加拿對公司產品的采購力度。公司其他分銷客戶也是當地實力較強的電子零部件分銷企業。

       對此，英飛特也在招股書坦承了分銷客戶合作變動的風險。英飛特稱，若公司與Future Electronics等分銷客戶的合作關系發生變動，可能對公司業績造成不利影響。

       有業內人士表示，公司業務對分銷客戶依賴性大，這可能給公司的長期發展埋下隱患。一旦企業要求提價或中止合作，這將會直接影響公司的業績。

       英飛特行業先驅者的光環令人遐想，也讓投資者充滿期待，但政策性補助占凈利中比重較大、應收帳款較高、依賴分銷客戶的經營模式等質疑不斷，也讓外界對其的IPO之路捏著一把汗。對于英飛特能否順利闖關，大公財經將繼續保持關注。