近日，兆馳公司公布2020年中報業績預告。預計2020年上半年未經審計歸母凈利潤為5.69-6.83億元，同比增長50%-80%。其中20Q1實現歸母凈利潤2.01億元，對應20Q2歸母凈利潤3.68-4.82億元，取中值對應4.25億元，預計同比增長90.6%，環比增長113.6%。
電視ODM業務逆市增長，20H1份額攀升至全球第二
電視ODM業務一直公司營收的重心，2019年營收約90億元，營收占比約67.7%。20Q1國內疫情導致產線開工有所延遲，小米等國內品牌客戶訂單亦有所下降，但ONN及KIVI訂單依舊增長。
隨著國內疫情的逐步好轉，公司訂單及產線運營快速恢復。根據DISCIEN統計數據，20H1全球TV代工出貨同比下降7.1%，但兆馳實現出貨460萬臺，同比增長高達29.5%，市占份額已由年初的全球第五上升至上半年的全球第三。特別是北美渠道客戶沃爾瑪銷售表現強勁，ONN等產品訂單大幅增加。從單季度來看，20Q2兆馳ODM業務出貨300萬臺，僅次于冠捷排名全球第二。
方正證券研究所認為，兆馳ODM業務逆市大幅增長，一方面由于北美市場需求較好，特別是電視品牌渠道集中，以沃爾瑪等商超為主，疫情期間照常開放，需求受影響較小。另一方面，與公司精細化管理，運營效率的持續提升有關。公司物料儲備充分，面板采購價格相對較低，成本與價格競爭力相對較強。
展望20Q3，電視面板采購價雖有所上行，基于公司良好的物料采購管控，預計整體成本受影響程度較小。北美市場需求依然旺盛，看好20H2電視ODM業務的持續增長。預計全年出貨量有望實現20-30%增長。
LED產能持續釋放，Mini LED應用前景廣闊
2019年兆馳光元(原兆馳節能)完成一期LED封裝1000條線擴產，年末總產能達1530條線。2020年繼續新增1200條線擴產，目前產線總量接近2000條線，開工率約90%，預計1-2個月內實現全部滿產。
LED背光部分，公司電視背光產品獲得國內外客戶的廣泛認可，目前已達到國內領先水平，今年以來，電視背光的外銷占比超過50%。
LED藍綠光芯片項目2017年投入，2019年下半年實現量產。項目達產后，計劃月產能為50-60萬片4寸片，目前產能已達25萬片左右，產能利用率約80%。國內主流LED芯片封裝客戶，及部分臺系、韓系客戶均在產品驗證過程中。目前芯片產品價格仍保持相對穩定。
公司紅黃光片LED 外延及芯片項目，一期投資10億元，預計于20Q2末至20Q3初完成設備導入，20Q4起開始量產爬坡，滿產后月產能為10萬片4寸片。
2019年LED系列產品毛利率達20.5%，高于公司整體毛利率。我們認為隨著LED封裝、芯片項目產能的持續釋放，有望持續帶動公司整體經營毛利率的改善，及估值提升。預計2020年公司LED系列產品有望實現50%以上營收增長。
Mini LED等新型產品應用前景廣闊，特別是基于LCD顯示的背光類應用。公司立足電視ODM業務，在背光及整機代工，以及下游品牌導入擁有得天獨厚的優勢，LED芯片、封裝等上游業務環節布局，將進一步強化公司的業務垂直一體化協作能力，及整體產品競爭力。持續看好公司在Mini LED背光產品的應用前景。
