市場擔心LED行業景氣持續性。機構市場調研分析認為，目前LED行業受益照明市場啟動，正迎來歷史最好光景，并已進入三年的高景氣長周期。另外，內地企業受益于技術、成本與配套等綜合優勢，將享受全球LED制造鏈轉移溢價。
供需歷史最好光景
機構測算，2014年行業供需比僅為1.04(1.1為安全水位)，接近2010年行業歷史最高景氣水平。同時，供給端顯著收縮。CSA統計，2013年底國內MOCVD總數1090臺，較2012年僅增加約110臺，遠低于行業增速以及下游應用需求增速。隨著補貼的大幅導出，未來擴產將更為理性。另外，需求端快速放量。LED照明市場已進入滲透率15%的高速增長區間。以龍頭企業為例，2014年新增訂單同比增長將達2倍以上，行業平均增速亦能翻番。伴隨LED照明大周期啟動，我們預計此輪景氣將長時間持續。
盈利能力有望提升
上游有望結構性提價，下游價格降幅區間將收窄。產業鏈調研顯示，2013年底至2014年5月底，芯片價格降幅3%以內，遠好于10%的市場預期，預計未來大概率迎來結構性提價。中長期來看，隨著外延片主流尺寸切換至4寸、芯片尺寸減小以及光效持續提升，芯片盈利能力有望持續優化。下游應用產品經歷主動降價求市場的過程后，目前已降至接近節能燈價格，后續降價空間有限。
調研顯示，3WLED燈近一年下跌33%至2.9美金，僅為同等節能燈1.5倍，而國內高性價比產品已接近節能燈價格。中長期來看，隨著智能化、可調光比率提升，應用端附加值有望提升。
產業鏈調研還顯示：1)芯片產能利用率持續滿產，由于短期未能形成足夠新增產能，二季度開始多數品種芯片供給緊張。為了搶占上游資源，下游大廠已陸續公告與芯片廠簽訂不鎖定價格的一年以上長單(歷史首次)。2)LED照明訂單能見度已超過歷史最長的3個月，目前訂單已達到能覆蓋8~10月份的水平。
內地享受轉移溢價
內地全產業鏈已擁有全球競爭力，受益于技術、成本與配套等綜合優勢，將承載起LED全球制造業的重任。調研顯示，繼應用端成為國際制造中心后，國內芯片已占據國內應用半數以上份額，后續亦有望取得海外代工大廠最大份額。我們判斷，LED制造環節有望在內地孕育類似半導體代工-寡頭壟斷型企業。
綜合分析，我們給予LED行業增持評級，龍頭公司享受行業溢價。我們建議投資者在行業低滲透率之時關注龍頭標的，其具備垂直整合產業鏈、擁有全面配置，有望率先將銷量反映到利潤上。受益公司為：三安光電(芯片龍頭，有望成為全球制造中心)、陽光照明(應用龍頭，大客戶訂單有望超預期)、勤上光電(最佳銷售團隊，受益市政與商照爆發)。
