國資高調(diào)進入LED行業(yè),欲打造行業(yè)龍頭

       國開行表示,為了推動我國大陸LED企業(yè)在新一輪的LED景氣周期中實現(xiàn)對國際巨頭的追趕。將采用金融加產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的方式,培育一批具有國際競爭力的戰(zhàn)略性成長型LED企業(yè),并力爭培養(yǎng)出2~3家進入全球前十名的龍頭企業(yè)。原則上產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)重點支持2~3家,而外延芯片由于門檻高、投資大,可放寬為4~5家。澳洋順昌作為前三有利競爭者,將很有機會得到支持。

MOCVD效率進一步提高

       公司一期項目的20臺MOCVD實現(xiàn)量產(chǎn),芯片月產(chǎn)能達到10萬片(折合2寸片),后續(xù)10臺MOCVD已有幾臺陸續(xù)到廠,進入調(diào)試。預(yù)計一期項目11月能夠滿產(chǎn)。經(jīng)過公司技術(shù)部門調(diào)試,每臺MOCVD的生產(chǎn)效率目前已能提升10%左右,達到月產(chǎn)16~17萬片,產(chǎn)能上將再次超預(yù)期。二期項目預(yù)計年底將完成封頂,明年4、5月份可以引進設(shè)備,8月份能夠全部投產(chǎn)。

產(chǎn)能釋放,公司計劃向上游拓展

       公司月產(chǎn)已達10萬片,計劃拓展上游圖案化藍寶石基板(PSS)。目前公司制作PSS技術(shù)基本具備,只有STEP工序上仍欠缺。公司通過自產(chǎn)PSS,預(yù)計能降低單片成本約4%。相比采購其它廠商的PSS,自產(chǎn)具有更高的毛利率。

趨勢產(chǎn)品進一步提升盈利能力

       一直致力于推廣圓片銷售,以省去下游廠商的挑選分類環(huán)節(jié),提升產(chǎn)業(yè)鏈效率。并已取得一定成效,獲得穩(wěn)定客戶。高壓(9V~18V)芯片逐漸放量,占比已達三分之一。高壓芯片比普通芯片在價格上綜合看來有10%的價格優(yōu)勢。

項目放量緩慢、業(yè)務(wù)拓展情況低于預(yù)期

維持“推薦”評級

       我們預(yù)計公司14-16年凈利潤分別為1.70/3.01/4.08億元。其中,預(yù)計14-16年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤分別為1.0/1.1/1.2億元,LED業(yè)務(wù)凈利潤分別為0.7/1.9/2.9億元。EPS分別為0.39、0.68、0.92元,公司2015年股價合理估值為17元(出于保守原則,給予2015年25倍PE估值),維持“推薦”評級。